Rok 2016 sa vyznačoval svojimi ekonomickými zmenami, ale čo nás čaká v tomto novom roku? Analyzujeme päť veľkých výziev svetového hospodárstva v roku 2017.
Dlh: problém, ktorý sa nerieši
Od roku 2008 je jednou z charakteristík, ktoré definovali vývoj svetovej ekonomiky, rast dlhu. Hlavnou príčinou je silný dopad krízy na ekonomiku a všeobecné presvedčenie, že orgány by mali v tejto súvislosti konať.
Neúspech politík fiškálnej expanzie spôsobil, že je potrebné uchýliť sa k monetárnej politike, ako to môže byť inak. To sa stalo hlavne v Spojených štátoch, Európe a Japonsku, kde centrálne banky stavili rozhodne pre zvýšiť peňažnú základňu na opätovnú aktiváciu rastu.
Pravdou je, že sa zdá, že tieto politiky zohrávali pri obnove rozhodujúcu úlohu, ale takisto prispeli k vytvoreniu najdôležitejšieho problému: rastu dlhu. Prirodzene, väčšie možnosti financovania spôsobili zvýšenie záväzkov (buď poskytnutím pôžičiek súkromným investorom alebo nákupom dlhu priamo od centrálnych bánk) s tým, že úrokové sadzby sú minimálne nemusia odrážať skutočné riziká obchodovaných aktív. Inými slovami, príliš agresívna monetárna expanzia, ktorá zaplaví trhy s likviditou, môže umelo znížiť úrokové sadzby a deformovať pomer návratnosti a rizika investícií smerujúcich zdroje do neefektívnych sektorov. Jasným príkladom sú verejné financie v EÚ: kvôli nákupu verejného dlhu ECB majú vlády menšiu motiváciu obmedzovať verejné výdavky, pretože ich fiškálna nezodpovednosť nebude mať vplyv na ich náklady na financovanie.
V dôsledku nákupu verejného dlhu ECB majú vlády menšiu motiváciu obmedzovať verejné výdavky, pretože ich fiškálna nezodpovednosť nebude mať vplyv na ich náklady na financovanie.
Je pravda, že v niektorých nadmerne zadĺžených krajinách (napríklad v Španielsku alebo Írsku) súkromný sektor vykonal a tvrdý proces oddlžovania, ale nezdá sa, že by verejný sektor urobil to isté. Verejný dlh v eurozóne sa v skutočnosti zmenil zo 64,9% HDP v roku 2007 na 91,4% v roku 2016 (čo predstavuje priemerný ročný nárast o 2,65%), zatiaľ čo priemerný ročný rast hospodárstva je iba 0,6%. To znamená, že je potrebné umiestniť súčasný ekonomický model 4,42 EUR verejného dlhu za každé euro vytvorené z HDP. V tejto chvíli to posilnilo zotavenie, ale je to dlhodobo ťažko udržateľný model, ktorý by sa mal pravdepodobne prehodnotiť.
Inflácia sa vracia
Posledné mesiace roku 2016 sa okrem iného vyznačovali miernym oživením inflácie po niekoľkých rokoch deflačnej hrozby. V tomto zmysle môže byť veľká výzva pre svetové hospodárstvo udržiavať zvyšovanie cien na nezávadnej úrovni pre rast a využite výhody zmeny cyklu na konsolidovať zotavenie. Napríklad v Spojených štátoch je predvídateľné, že úrady môžu čeliť problému o niečo reštriktívnejšou monetárnou politikou, pretože jej ekonomika sa blíži k plnej zamestnanosti, ale čo sa stane s Európou, ktorá sa stále nedostala z krízy a nebude závislá na podnety z ECB?
Návrat inflácie môže mať rôzne účinky, od energetického trhu až po kúpnu silu občanov. Očakáva sa preto, že v roku 2017 sa prijmú opatrenia, ako napríklad reforma energetických modelov alebo nové procesy preskúmania platov.
Zmeny produkčného modelu
Mnohé zo zmien, ktoré sa udiali v roku 2016, tiež predznamenávajú a reforma výrobného modelu v mnohých krajinách. Napríklad v USA by Trumpov ochranársky prístup k ázijskej konkurencii mohol povzbudiť väčšiu úlohu domáceho priemyslu. Niečo podobné by sa mohlo stať vo Veľkej Británii, ak by sa európsky dovoz začal nahrádzať výrobkami britskej výroby, ale bude to závisieť aj od ďalších faktorov, ako je stabilizácia ceny libry.
Na druhej strane krajiny, ktoré sa rozhodli pre devalváciu (internú alebo externú), aby zvýšili konkurencieschopnosť svojich vývozov môže byť vážne ovplyvnená pri návrate inflácie, a mali by sa zaoberať zmenou modelu, ktorá im umožňuje súťažiť prostredníctvom pridanej hodnoty namiesto toho, aby v tom pokračovali prostredníctvom cien. To všetko v globálnom prostredí, kde digitalizácia a robotizácia práce rastie, fenomén, ktorý tak či onak ovplyvňuje už všetky svetové ekonomiky.
Vyčerpanie centrálnej banky a zmena menového cyklu
Ako už bolo spomenuté vyššie, hlavné svetové ekonomiky sa rozhodli pre menovú expanziu. Jedným z mnohých účinkov tohto opatrenia je zahusťovanie súvah centrálnych bánk, ako aj a zhoršenie kvality z toho. V tomto zmysle japonská centrálna banka strojnásobila svoje finančné záväzky len za štyri roky, zatiaľ čo ECB má vo svojich súvahách značný objem verejného dlhu z krajín, ktoré majú vážne problémy s fiškálnym deficitom.
Na druhej strane, zvýšenie úrokových sadzieb v Spojených štátoch (zatiaľ čo v Európe zostávajú nízke) by mohlo spôsobiť, že v roku 2017 bude pre centrálne banky ešte zložitejšia, pretože budú musieť konať na základe rôzne peňažné cykly.
Zmena poradia sietí medzinárodného obchodu
Rok 2016 bol svedkom významných politických udalostí, ktoré majú priamy vplyv na ekonomiku. Jedným z najjasnejších dôsledkov je zmena kurzu obchodnej politiky: je to upustenie od projektov regionálnej hospodárskej integrácie brexit pre EÚ alebo preformulovanie dohody NAFTA pre USA) a hľadanie nového modelu založeného na sieť dvojstranných dohôd. Tvárou v tvár neúspechu pri vytváraní veľkých oblastí voľného obchodu (napríklad Trans-pacifická dohoda alebo TTIP) čelia krajiny teraz výzve predefinovať, ako chcú mať vzťah k zvyšku sveta.
Je potrebné brať do úvahy aj ďalšie faktory, ako napríklad úlohu rozvíjajúcich sa krajín vo svetovom hospodárstve, vývoj ceny ropy a širokú škálu geopolitických rizík. Všetky zvyšujú zložitosť krajiny, ale vedú nás k záveru: tak, ako sa rok 2016 ukázal ako rok veľkých zmien, sľubuje rok 2017 rok veľkých výziev.