V posledných mesiacoch vidia investori koniec expanzívnej menovej politiky bližšie ako kedykoľvek predtým. Napriek nedávnym poklesom na trhoch s akciami je však rast cien v posledných rokoch pozoruhodný. Nielen na jednom trhu, ale na viacerých trhoch. Vyvstáva teda otázka: Aká bude ďalšia bublina na trhu s akciami? Alebo ešte lepšie, je nevyhnutnosť existencie nových bublín?
Odpoveď na prvú otázku je zrejmá: nikto nevie, aj keď si to myslí. Odpoveď na druhú otázku je zložitejšia. Podľa môjho skromného názoru nám však história ukázala, že akciový trh sa pohybuje cyklicky. A tiež nás to naučilo, že ľudské správanie, ktoré spôsobuje bubliny, sa v priebehu storočí nezmenilo.
To, že svetové ceny akcií v niektorých častiach sveta exponenciálne vzrástli, je nepochybné. Bez toho, aby sme sa dostali ďalej, cena najdôležitejšieho akciového indexu na svete, S&P 500, vzrástla o viac ako 200% (bola vynásobená 3). A hlavný index v Japonsku, Nikkei 225, nebol pozadu a jeho cenu vynásobil 2,5. V Číne sa napriek spomaleniu ekonomiky hodnota indexu Hang Seng zdvojnásobila. Európa (index Eurostoxx 50) však zaostáva a vzhľadom na úsilie Európskej centrálnej banky akciové trhy rástli veľmi slabo. Sotva prekročili 40% precenenia.
Kto iný a kto menej, v posledných týždňoch nastali na hlavných akciových trhoch chvíle stresu a obáv. Pokles blízko 10% dal mnohých investorov do pozoru. Aj keď podľa môjho názoru by nikoho nemali prekvapiť poklesy tohto typu a zvýšenie volatility aktív. Od roku 2016 nedošlo k žiadnym výrazným poklesom a indexy volatility fungovali pod minimom. Navyše pred rokom 2016 by sme sa museli vrátiť do roku 2012, aby sme videli podobné poklesy amerických indexov.
To znamená, že nie všetky ekonomiky sú v rovnakom bode. A teda ani akciové indexy. Aj keď je pravda, dá sa povedať, že existujú určité odvetvia, ktorým musíme vzhľadom na ich rast na akciových trhoch venovať osobitnú pozornosť. Niektorí analytici tvrdia, že rast je možno nadmerný.
Ďalej uvidíme niekoľko príkladov trhov, ktoré by podľa verejnej mienky mohli vytvárať bublinu. Na úvod nájdeme nasledujúce:
- Model S&P 500 je drahý
- Tech Bubble: Nasdaq Index
- Neuveriteľný rast kryptomien
- Dlhopisové trhy
Model S&P 500 je drahý
Pre mnohých investorov je index S&P 500 drahý. To znamená, že je nafúknutý, má väčšiu hodnotu, ako by mal byť. Nepochybne, ako sme už videli, jeho rast bol obrovský a už pred krízou je na oveľa vyšších úrovniach. A to až tak, že od roku 2016 neprestáva vytvárať nové maximá všetkých čias.
V každom prípade, bez ohľadu na jeho významné precenenie, je nevyhnutné pokúsiť sa skontrolovať, či je tento nárast oprávnený. Podporujú skutočne fundamentálne ceny cenu záznamu? Inými slovami, pohybuje sa cena v súlade s rastom ekonomiky, zamestnanosti a ziskov spoločností?
Rast ekonomiky
Podľa toho alebo nie, z jedného alebo druhého dôvodu americká ekonomika v posledných rokoch rástla rýchlym tempom. Miera rastu HDP zostala relatívne stabilná a vysoko prekročila predkrízové úrovne.
Práca
Zamestnanosť v USA neprestala rásť od konca roku 2009. Podľa údajov amerického úradu práce nezamestnanosť nedosiahla také nízke úrovne od roku 2000. Prognózy naznačujú, že poklesne o niečo viac, a autori ako Adam Ozimek konštatujú, že trend prirodzenej miery nezamestnanosti bude z dlhodobého hľadiska naďalej klesať. Na základe uvedeného Ozimek naznačuje, že miera nezamestnanosti by mala naďalej klesať.
Obchodné výhody: Shiller's CAPE
Shiller's CAPE nakoniec naznačuje, že taška je drahá. Tento ukazovateľ je podobný pomeru PER, ale je prispôsobený ekonomickému cyklu. To znamená, že upravuje pomer cena / výnos podľa ekonomického cyklu. Priemerná hodnota za minulé storočie je 15 a v súčasnosti predstavuje 32. Podľa štatistík je podľa štatistík potrebné, aby sa v určitom okamihu vrátila na tieto úrovne.
Ak sa chcete vrátiť na tieto úrovne, ide o kvocient, dve možnosti. Jeden, že cena klesá. Dve, že výhody sa zvyšujú. V každom prípade nesmieme zabúdať, že PER je mierou očakávaní.
Na základe tejto krátkej analýzy a všeobecných údajov v tabuľke nemôžeme povedať, že model S & P500 je v bubline. Je to nad jeho cenu? Možno. To však bude závisieť od každého investora. Pre niektorých investorov to bude lacné, pre iných drahé a pre ostatných na ich úrovni. Je možné, že trh, ako sa už stalo, v rokoch 2012 alebo 2016 prejde obdobím s väčšou volatilitou a laterálnym pohybom. Potom, keď sa udalosti vyvinú, bude pravdepodobnejšie vidieť nové maximá alebo začiatok klesajúceho trendu.
Technologická bublina: index Nasdaq
Apple, Amazon, Microsoft, Facebook alebo Netflix sú niektoré z najdôležitejších spoločností v hlavnom technologickom indexe na svete. Technológia sa stala kráľom v odvetviach, presnejšie v internetových a počítačových spoločnostiach.
Teraz všetci veria, že mobilné aplikácie majú budúcnosť. Ak nie ste na internete, ste nikto. Musíte mať veľmi dobrý mobilný telefón, aby ste udržali krok v sociálnych sieťach. Stále viac ľudí sa hlási k nákupu online a tí, ktorí v tejto chvíli nesledujú televízne seriály, sú sociálne marginalizovaní
Nakoniec, akciový trh súvisí so všetkým vyššie uvedeným, ale zároveň funguje bokom. Inými slovami, akciový trh funguje iba s očakávaniami. Netflix nejde hore, pretože zarába peniaze, stúpa preto, lebo zarába viac, ako sa očakávalo. Apple nestúpa, pretože naďalej predáva iPhone alebo vytvára nový Mac, stúpa, pretože prekračuje očakávania predajcov analytikov. Amazon nepodlieha bojom Trumpa a Bezzosa a Facebook sa nechystá zbankrotovať, pretože „ukradli“ údaje 50 miliónom používateľov.
A to natoľko, že Amazon sa napriek tomu, že spadol z maxima o 16%, už zotavil a je na 5% maximách. Napríklad Facebook začal krachovať 1. februára. Teda dávno pred povyku o bezpečnosti používateľov Facebooku.
To znamená, že ak v technologickom sektore dôjde k bubline, nebude to tak z takmer žiadneho z dôvodov, ktoré sa otvorene objavia. Bude to jednoduché a jednoduché, pretože očakávania výnosov u technologických spoločností sú oveľa vyššie ako v skutočnosti. To znamená, že technologické spoločnosti padnú, keď aj napriek zarábaniu peňazí zarobia oveľa menej, ako sa očakávalo.
Porovnanie s dot com bublinou
Je lákavé porovnať súčasný nárast o takmer 600% za 9 rokov s dot com bublinou. Avšak vzhľadom na realitu údajov je to prinajmenšom absurdné. V prvom rade preto, že bublinu neurčuje iba obrovský rast cien. Skôr je určené okrem iného tým, ako oprávnený je uvedený vzostup. A po druhé, pretože každá situácia je iná.
V roku 2000 pôsobilo niekoľko technologických spoločností s inými očakávaniami ako dnes. Pomocou ktorých nie je možné zhrnúť všetko k údajom. Po objasnení toho, pre tých, ktorí veria v kúzlo dát a grafov, ukážem nasledujúci graf:
V dot com bubline vzrástol trh za 5 rokov o 1120%. K dnešnému dňu Nasdaq 100 zhodnotil za posledných 9 rokov 600%. Teda prakticky dvakrát za dvakrát. Znamená to, že trh s technológiami bude naďalej stúpať? Samozrejme nie, ale porovnanie nárastu s inými bublinami je prinajlepšom diskutabilné.
Trh môže klesnúť a ako je obvyklé, musí niekedy padnúť. Poklesy na trhoch s akciami sú nevyhnutné, nemalo by to však naznačovať, že všetko, čo stúpa, je bublina.
Neuveriteľný rast kryptomien
Keď hovoríme o kryptomenách, prvé meno, ktoré mi napadne, je meno bitcoinu. Je zrejmé, že bitcoin je najviac sprostredkovanou kryptomenou, ale v žiadnom prípade nie jedinou. Za posledný rok sa objavili nové kryptomeny. Každý z nich má svoje zvláštnosti, ale na konci dňa digitálne meny.
Existujú ľudia, ktorí tvrdia, že digitálne meny sú budúcnosť. A v skutočnosti by to mohla byť pravda. Jedna vec pre nich je samozrejme budúcnosť a druhá pre nich je obchodovanie s cenou, za ktorú by mali. Ale samozrejme, aká je spravodlivá cena, za ktorú by sa mala kryptomena obchodovať? V prípade spoločností je jednoduchšie urobiť odhad pomocou metód oceňovania spoločností.
V prípade mien (ktoré zahŕňajú kryptomeny) neexistuje spoľahlivý rámec, z ktorého by sa dalo analyzovať, aká by mala byť hodnota meny. Mena nemá zisky, nemá tržby, nemá stroje, spoločnosť áno. V niektorých ohľadoch je spoločnosť oveľa hmatateľnejšia ako mena. Pamätajme, že úloha peňazí v ekonomike je možná vďaka dôvere ľudí.
Jediné, čo môžeme hádať, je, že rast cien nemôže rásť tempom minulého roka navždy a bez pauzy. V skutočnosti už za posledné dva mesiace bolo poznamenané, že bitcoin je aktívum, ktoré ako každý môže stúpať, ale môže tiež klesať. Ako vidíme v nasledujúcom japonskom grafe svietnikov, pokles bitcoinu dosiahol 70%.
Trh dlhopisov
Trh s dlhopismi je druhým najväčším trhom na svete, druhý na trhu FOREX. Každý deň tisíce inštitúcií, verejných aj súkromných, žiadajú o financovanie na trhoch. V rámci dlhopisového trhu sa najsledovanejšie kotácie týkajú štátneho dlhu. Teda s dlhom krajín.
Po finančnej kríze prišla európska dlhová kríza (pozri Kríza štátneho dlhu). V tom čase sa Európska centrálna banka (ECB) rozhodla konať. ECB postupne a oveľa pomalšie, ako požadovali krajiny a investori, zaviedla opatrenia na opätovnú aktiváciu ekonomiky. Spomedzi mnohých opatrení, ktoré by ECB prijala, boli najznámejšie politiky kvantitatívneho uvoľňovania.
To znamená, okrem iného, politika spočívala v nákupe štátnych dlhopisov s úmyslom, aby sa krajiny financovali lacnejšie - keď cena dlhopisu stúpne, jeho záujem klesne - a to by im pomohlo dostať sa z hlbokej krízy .
Spojené štáty americké prijali takéto opatrenia už dávno predtým. Niektorí ekonómovia preto tvrdia, že dôvodom, prečo sa Spojené štáty zotavili oveľa lepšie, bola predovšetkým rýchla akcia Federálneho rezervného systému.
Nekonvenčná menová politika: priama injekcia na trh dlhopisov
Aj keď sa efekt expanzívnej menovej politiky v Spojených štátoch líši od účinkov v Európe, vplyv na dlhopisové trhy je veľmi podobný. Pri záporných oficiálnych úrokových sadzbách (musíte požičiavať) a pri agresívnej menovej politike viac ako 40%, ktoré boli vydané na konci roka 2016 v Európe, prekročilo 40%. Inými slovami, vďaka nákupu dlhopisov centrálnymi bankami dlhopisy stále rástli.
Počet dlhopisov so zápornými sadzbami sa v súčasnosti znižuje:
Kedysi malo zmysel, až do istej miery, nakupovať dlhopisy so negatívnym výnosom, pretože očakávania investorov zahŕňali defláciu. Čo sa však teraz s postupným znižovaním stimulov v USA aj v Európe stane so štátnym dlhom? Bude sa postupne zotavovať na svoje normálne úrovne alebo trh prepadne panike a dôjde k prudkému poklesu dlhopisov?
Nakoniec nikto nevie, aká bude ďalšia bublina. Mnoho ľudí, mnoho investorov si môže myslieť, že vie, ale je to nemožné. Môžeme to intuitívne. A aj s určitou pravdepodobnosťou sa priblížte. Ale nikdy si nebudeme istí. Jediné, čo by sa malo v týchto prípadoch urobiť, je, podľa rady Warrena Buffetta, utiecť pred investíciami, ktoré nepoznáme.