Výnos desaťročného dlhopisu v Spojených štátoch naďalej rastie. Odkedy v lete 2016 narazila na zem, sotva prestala stúpať. V tom čase jej ziskovosť dosiahla 1,32%. V súčasnosti v roku 2018 presiahla 3% a pohybuje sa na úrovni roku 2011. To znamená na maximách 7 rokov.
Faktom je, že výnosy štátnych dlhopisov prestali klesať, aby začali rásť. Skutočnosť, ktorá sa vyskytuje nielen v Spojených štátoch, ale aj v Európe.
Zdá sa, že základy, najskôr v roku 2012 a potom v roku 2016, spomalili klesajúci trend referenčných dlhopisov. V tejto situácii je logické položiť si dve otázky: Prečo teraz rastie výnos dlhopisu? A skončil sa klesajúci trend vo výnosoch dlhopisov?
Prečo teraz rastie výnos dlhopisu?
V súčasnosti medzi odbornými analytikmi v tejto oblasti existuje konsenzus o dôvodoch, ktoré zvyšujú ziskovosť štátneho dlhu. Všeobecne takmer každý súhlasí s tým, že výnosy dlhopisov rastú z dôvodu ukončenia kvantitatívneho uvoľňovania a vyšších úrokových sadzieb.
Kvantitatívna expanzia (QE)
Prvý z týchto argumentov, ktorý sa týka konca kvantitatívneho uvoľňovania, však nie je celkom pravdivý. Po prvé, pretože dlho pred krízou, ktorá vypukla v roku 2007, dlhopisy už padali.
Inými slovami, aby sme pripísali nárast výnosov dlhopisov na koniec kvantitatívneho uvoľňovania, mali by sme povedať, že predchádzajúci pokles bol spôsobený nákupmi dlhopisov centrálnymi bankami.
To druhé môže byť čiastočne pravda. Hovorím čiastočne, pretože v skutočnosti výnos z amerických a európskych dlhopisov klesá od roku 1980. To znamená, takmer 30 rokov pred začiatkom nákupu štátnych dlhopisov.
Je dôležité pochopiť, že hoci to bol dôležitý faktor, nebol to vôbec spúšťač.
Úrokové sadzby
Zdá sa, že druhý z argumentov má väčšiu váhu. V nasledujúcom grafe sa zdá byť veľmi jasný dôležitý vzťah medzi úrokovými sadzbami a výnosmi 10-ročných dlhopisov.
V tejto chvíli by sme si tiež mohli položiť otázku, prečo úrokové sadzby klesajú. Odpoveďou na túto otázku, ktorá je oveľa zložitejšia, ako bola pôvodne položená, by sme sa dostali do pozadia vývoja výnosov dlhopisov.
Vysoká úroveň štátneho dlhu
Ďalší zo základných dôvodov zvýšenia výnosov súvisí so zvýšením dlhu. Inými slovami, existuje problém štátneho dlhu. Mnoho krajín vrátane Španielska má veľmi vysoký dlh a problémy s udržateľnosťou svojich verejných účtov.
Investori si uvedomujú, že takýto dlh, a to aj od štátu, musí byť splatený. Ak má daný štát ťažkosti so splácaním svojich dlhov, logicky sa zvyšuje výnos. To znamená, že ak zvážim, že pravdepodobnosť, že mi zaplatíte, je menšia, budem požadovať vyššiu ziskovosť.
Záverom teda možno povedať, že bez zámeru šírenia dlhopisy rastú hlavne z dôvodu:
- Rast krátkodobých úrokových sadzieb (FED).
- Zvýšené riziko nezaplatenia v dôsledku neudržateľnosti verejných účtov.
- Znížená neistota v súkromnom sektore (investori sa čoraz viac domnievajú, že je menej riskantné investovať do súkromného sektoru).
Skončil sa klesajúci trend dlhopisov?
Počas posledného desaťročia bol trend vo výnosoch hlavných dlhopisov zreteľne klesajúci.
Trend poklesu však, ako vidíme v nasledujúcom grafe, pochádza z oveľa skorších rokov. Na zistenie, že klesajúci trend sa skončil, by malo dôjsť k štrukturálnej zmene ekonomiky a investorov.
Inými slovami, investori sa rozhodnú, že uprednostňujú iné typy aktív, ako sú štátne dlhy. Ak je to tak, krajiny by mali zvýšiť svoju ziskovosť, aby povzbudili investorov k nákupu ich dlhov.
V každom prípade, aj keď z dlhodobého hľadiska je veľmi unáhlené diktovať, že sa trend skončil, z krátkodobého hľadiska sa zdá, že je možné trend zmeniť.
Ako je zrejmé z vyššie uvedeného grafu, zdá sa, že sa formuje dvojité dno. Z hľadiska technickej analýzy by v prípade prelomenia odporu pri 3% mala cena v prvom prípade ísť na 3,8%.
Ak budeme prísni na to, čo nám diktuje analýza grafu, v prípade prelomenia odporu 3% by cieľ dvojitého dna posunul 10-ročný dlhopis na zhruba 4,5%.
Na rozdiel od tejto analýzy kvantitatívna analýza založená na časových radoch predpovedá, že počas nasledujúcich 6 mesiacov by mal 10-ročný dlhopis v USA utrpieť pokles takmer na 2,75%.
