Finančné trhy včera zažili historický deň. Prvýkrát v histórii sa barely ropy obchodovali so zápornými hodnotami. Nesúlad medzi ponukou a dopytom spôsobil niečo, čo sa nikdy predtým nestalo. Čo je príčinou tejto úplne anomálnej situácie?
Cena ropy West Texas sa včera uzavrela na -37,63 dolára, čo znamená, že producenti alebo obchodníci platili kupujúcim za odstránenie ropy z rúk.
V posledných týždňoch klesol dopyt po rope na celom svete o viac ako tretinu, čo bolo vyvolané pandémiou koronavírusu. To podľa denníka The New York Times predstavuje zníženie spotreby okolo 29 miliónov barelov denne.
Pretože trh s ropou je oligopol, veľmi málo výrobcov ovláda trh. Hlavné krajiny produkujúce ropu (OPEC, Rusko a USA) sa pred dvoma týždňami rozhodli znížiť produkciu ropy o 9,7 milióna barelov denne, prispôsobiť sa dopytu a zabrániť ďalšiemu poklesu ceny.
Každý, kto vie sčítať a odčítať, vie, že zníženie ponuky (-9,7 mil.) Neslúžilo na prispôsobenie sa dopytu (-29 mil.). Tvárou v tvár takejto nadmernej ponuke začali spotrebitelia aj producenti ropy prebytočnú ropu skladovať. Napríklad Čína využíva výhody nákupu veľkého množstva ropy na týchto úrovniach.
Skladovanie oleja má však svoj limit. Berte do úvahy, že sud s olejom má priemer 60 cm. S čím denný prebytok nafty zaberá asi 11 580 km v priamom smere.
Navyše, náklady na skladovanie sú čoraz drahšie. Existuje teda bod, keď je skladovanie ropy nákladnejšie ako náklady na ňu. V tom okamihu sú predajcovia ropy, ktorí nemajú kde ropu skladovať, nútení platiť za to, aby sa zbavili svojich ropných barelov.
Ako sa vyjednáva cena ropy?
Cena ropy sa vyjednáva v sudoch a jej komercializácia sa uskutočňuje prevažne prostredníctvom termínových kontraktov. To znamená, že zmluvy, ktoré, keď dôjde dátum vypršania platnosti, zaväzujú kupujúceho budúcnosti k nákupu podkladového aktíva a predávajúceho k jeho dodaniu.
Inými slovami, ak kupujeme futures na ropný kontrakt a po jeho skončení zostaneme držiteľmi kontraktu, sme povinní získať ropné barely fyzicky. To so sebou nesie rad povinností, ako je nákup sudov a ich skladovanie. Každá zmluva o rope (podkladovom aktíve) vyžaduje, aby sme kúpili konkrétne 1 000 barelov ropy. Ak teda vezmeme do úvahy, že každý sud má asi 160 litrov, kde uložíme 160 000 litrov oleja?
Vzhľadom na to, že priemer suda s ropou je približne 60 centimetrov a za predpokladu, že ich nebudeme skladať na seba, potrebovali by sme plochu 60 metrov dlhú a 6 metrov širokú. Veľkosť podobná 3 tenisovým kurtom. A to ku každej zmluve. Preto by sme museli znášať náklady na schválené miesto na uskladnenie týchto sudov.
Prečo sa to stalo?
Ako sme videli vyššie, trhy sa pohybujú hlavne podľa zákona ponuky a dopytu. Ponuku definuje produkcia ropy a spotrebiteľský dopyt po nej. Hospodárska kríza spôsobená epidémiou koronavírusov teda viedla k historickému poklesu dopytu po rope. Ak dôjde k ochromeniu hospodárskej činnosti (a nielen hospodárskej), výrazne sa zníži spotreba paliva. To, pridané k nadmernej ponuke spôsobenej veľkým množstvom vyrobeného, spôsobuje šok na trhu.
Inými slovami, vyrába sa oveľa viac sudov, ako sa ich spotrebuje. Čo núti nákupcov ropy, aby tento olej museli skladovať, kým si nenájdu nových kupujúcich. Pokiaľ sa teda spotreba nezvýši, sú odberatelia ropy na trhoch povinní znášať náklady na skladovanie. Výsledok? Záporná cena.
Kupujúci nechcú olej kupovať, pretože náklady na skladovanie sú drahé. Výrobcovia sú preto povinní znášať tieto náklady na skladovanie. A ako to robia? Platí kupujúcim, aby dostali olej z rúk.
Ako môžete využiť pokles trhu?
Zlou správou je, že pokiaľ nebudú splnené pravidlá, ktoré od operátorov požadujú fyzické dodanie, nemôžeme tento pohyb využiť, pokiaľ nebudeme inštitúciou schopnou skladovať túto ropu. Inými slovami, ak nám zaplatia za nákup ropy, budeme musieť ju uschovať a uskladniť.
V skutočnosti je možné finančne dojednať koniec mája do 21. apríla, potom možno uzavrieť dohodu o fyzickom dodávaní, ktorá nadobúda účinnosť 1. mája. Obchodníci s termínovanými obchodmi robia to, čo je známe ako „obnovenie“, ktoré spočíva v predaji budúcnosti mesiaca, ktorého platnosť vyprší, a v kúpe futures na ďalšiu expiráciu.
V súčasnosti sa rokuje o zmluvách, ktorých platnosť vyprší v júni. V dôsledku toho bol pokles zvýraznený skutočnosťou, že mnoho prevádzkovateľov nechce držať ropu fyzicky a predávať svoje májové kontrakty za každú cenu, aby sa vyhli začiatku obdobia fyzických dodávok.
Príkladom veľkých predajcov, ktorí uskutočňujú tieto obnovovacie akcie, sú ETF, ktoré replikujú výkonnosť ropy WTI Texas. Boli nútení predať zmluvy, ktorých platnosť vyprší v máji, aby kúpili zmluvu, ktorej platnosť vyprší v júni.
Nie všetky zmluvy o rope však boli dojednané na negatívnom území. Ak by sme chceli kúpiť ropu ako súkromní investori, museli by sme kúpiť budúcnosť západného Texasu na jún, ktorý sa včera uzavrel na 20,43 USD, čo je o 17,5% menej ako v predchádzajúci deň. Čo je ešte ďaleko od negatívnych cien. Je to preto, že trh očakáva, že sa problém nesúladu medzi ponukou a dopytom vyrieši do júna. To, že budúca cena bude vyššia ako súčasná cena, sa nazýva contango.
Ropa Brent, ktorá sa ťaží v Európe a má medzinárodnú referenčnú hodnotu, včera klesla o 9% na 25 dolárov za barel. Naďalej zostáva pozitívny vzhľadom na skutočnosť, že sa cituje zmluva, ktorej platnosť sa končí v júni.
Článok napísali José Francisco López a Andrés Sevilla
