Po sérii rozhovorov s profesionálmi na finančných trhoch, ktoré sme začali minulý rok, dnes robíme rozhovor s Gregorym Placsintarom, profesionálnym manažérom fondu, ktorý je odborníkom na finančné možnosti a volatilitu.
Gregory Placsintar je hlavným obchodníkom a generálnym riaditeľom spoločnosti GP Asset Management LLC v Chicagu v USA, spoločnosti, ktorá má niekoľko programov CTA. Vyštudoval BBA, má licenciu FINRA Series 3. Špecialista na obchodovanie s futures spready na komoditných trhoch.
Rozhovor s Gregorym Placsintarom
1. Kedy a prečo ste začali obchodovať?
Prvýkrát, čo som videl problémy na strednej škole, narazil som na časopis ako „Expansión“, ale maďarský, začal som sa na problémy pozerať každý týždeň a videl som, že sa zmenili. V tom čase som si povedal, že toto je moja vec, môžete si zarobiť peniaze.
V tom čase som mal asi 16 rokov a bez peňazí, takže táto myšlienka zostala. Bolo to len preto, aby som zistil, či dokážem zarobiť peniaze na to, aby som šiel von a minúť ich na dôležité veci pre 16-ročného, dievčatá, oblečenie a ísť sa baviť. Okrem toho som chcel byť lekárom, čo som sa bohužiaľ nedočkal. Keby som bol teraz o 10 rokov mladší, prihlásil by som sa na lekársku fakultu. Ale myslím si, že už nie, bude to v druhom živote …
O niekoľko rokov neskôr, okolo roku 1998, som si už začal ukladať peniaze v pesetách a už som žil v Španielsku. Som Maďar, ako dobre viete, a videl som sa s dvoma dolármi vo vrecku. Ak chcete investovať, že je to jednoduché, stačí „kúpiť nízko a vysoko predať“. Toto? Toto vie každý urobiť. Odpoveď myslím, že už viete, peniaze sa vyparili a ja som prišiel o všetko. Potom som zarobil viac peňazí a povedal som, že moje je Forex, ale nič, rovnaký výsledok, potom som skúsil intraday a história sa opakovala.
Na pár rokov som pre rodinné podnikanie ustúpil od burzy. Po katastrofe z roku 2008 sme museli uzavrieť rodinné podniky (výstavba) a potom som s trochou viac času začal znova. Mal už veľmi rozsiahle školenie o možnostiach, ale nedokázal poraziť trh. Všetko, čo získal, stratil. Takže som začal a našiel spready s futures, sezónnosťou, arbitrážou atď.
A ešte raz som si povedala, že toto je moja vec. Dal som si rok, keby sa mi podarilo poraziť trh a zvíťaziť, zostal by som, ale dovidenia navždy, nemyslel som si, že budem míňať viac peňazí a času na niečo, čo mi len zobralo čas a peniaze. Nakoniec som porazil trhy a od roku 2012 som licencovaný profesionálny manažér fondu so skúsenosťami z praxe. Je veľa hodín, veľa zlyhaní, veľa pokusov a je veľmi ťažké sa sem dostať, ale je to možné, podarilo sa mi to. Prisťahovalec bez ničoho, ani peňazí, ani rodokmeňa, iba s rodinou, ktorá mi poskytla dobré vzdelanie a veľkú podporu. Ak chcete, dokážete to, ale buďte pripravení, je to jedna z najťažších prác na svete.
2. Ako ste prešli od samostatného obchodníka k profesionálnemu správcovi fondu?
V roku 2008 som začal s blogom callyput.com, samozrejme, s možnosťami. Nedopadlo mi dobre, ale potom som začal spready a fungovalo to, ľudia túto myšlienku milovali. Aby som splnil svoj obchodný plán, rozhodol som sa zverejniť všetky svoje obchody. Takto sa mi podarilo zbaviť trollov, pretože ak neurobíte to, čo hovoríte, hneď vás zakončia.
Keď sa dobre darilo, dostával som ponuky na správu účtov tretích strán. Objem dosiahol povolenú hranicu a hľadal som najlepší trh a videl som, že to sú USA. Nastavil som teda manažéra a získal som licencie. Predstavte si, že sa ukážem na policajnej stanici v Castellóne s dokumentom FBI, aby mi mohli zobrať odtlačky prstov, nepoznáte predstavenie, ktoré bolo nasadené. Nahlas sa zasmiali. Našťastie sa dievča obťažovalo prečítať si predpisy a zistilo, že USA umožňujú polícii odoberať odtlačky prstov, nielen veľvyslanectvá.
Predstavte si, že je Maďar v Castellóne s oficiálnym dokumentom FBI, že mu dajú odobrať odtlačky prstov (nemôžem sa prestať smiať). Šukal som s ním ako so všetkým v živote a nakoniec mi pre prípad zobrali moje údaje, dokonca aj do ich databázy. Roky plynuli a cez internet som spoznal svojho partnera Victora (v súčasnosti manažéra fondu v Španielsku). Rozhodli sme sa dať španielskym a európskym investorom príležitosť investovať do špeciálnych stratégií, alternatív, ktoré vyrábame, a s pomocou spoločnosti Esfera Capital dnes radíme fondu Esfera Seasonal Quant Multistrategy.
3. Predtým, ako začnete hovoriť o svojej špecialite: volatilite a komoditách. S ktorým slovom sa identifikujete viac: obchodník, špekulant alebo investor?
Zhodujúc sa s mojím krajanom André Kostolanym si myslím, že najlepšie slovo je „špekulant“. Investorom je pre mňa Warren Buffet, ktorý kupuje spoločnosti, aby nad nimi získal kontrolu, takže mi ostáva špekulant. Viem, že toto slovo má v španielčine negatívne konotácie, ale myslím si, že ma najviac vystihuje.
4. Volatilita, aby každý pochopil, je fluktuácia akciového trhu. Vysoká volatilita znamená, že sa akcia pohybuje veľa a malá volatilita, že sa pohybuje málo. Ako to urobíte, aby ste dosiahli volatilitu?
Nezamieňajte pohyb podkladového aktíva s volatilitou obchodovania, volatilita, ak sa meria prostredníctvom indexu VIX, je indikátorom ceny opcií. To znamená, že cenu, ktorú sú ochotní zaplatiť za opčné prémie.
Čím viac zaplatíte, znamená to, že trh má väčšiu chuť nakupovať, to znamená, že ak sa niečo hľadá, obvykle sa za to ponúka viac. Na trhu s medveďmi sa ľudia zbláznia, keď kupujú Puts, aby zakryli svoje portfólio, teda možnosti, ktoré ťažia z poklesu trhu. Čím je trh nižší, tým viac platia, teda zvyšuje sa volatilita. VIX sa tiež nazýva index strachu.
VIX je jedným z najlepších obchodovateľných aktív, ale je to najkomplexnejší obchodovateľný majetok. Je potrebné mať veľmi hlboké znalosti o finančných derivátoch a o tom, ako fungujú, existuje veľa premenných, ktoré radikálne menia volatilitu. Na volatilite je vynikajúce to, že sa v podstate zmenšuje oveľa silnejšie ako iné aktíva, ale aj keď celkom dobre vieme, kam až môže ísť dole, nikdy nevieme, ako ďaleko to môže ísť.
Len vám hovorím, že volatilita má tendenciu stúpať na medveďom trhu, pretože ľudia kupujú opcie na zabezpečenie svojich účtov, a to má tendenciu klesať na býkom trhu, pretože ľudia zrušili zaistenie, neexistuje strach a neponáhľajú sa zaistiť, umiestňujú sa na trhu, nie sú uvedené na trh. Zároveň vám hovorím, že volatilita môže na trhu klesnúť minimálne, keď už sú všetci krytí a je diskontované, že trh klesá, ľudia ho asimilujú a volatilita klesá. Nie je neporiadok? No a taká je volatilita. Dobrým príkladom je pokles indexu S & P500 v piatok pred niekoľkými týždňami a pokles volatility.
Každé aktívum má navyše svoju odchýlku volatility alebo svoju krivku volatility. To znamená, že sa chová rôznymi spôsobmi na vzostupnom alebo bočnom trhu s medveďmi.
Ale Gregory, aký je teda rozdiel medzi rizikom a volatilitou? Sú rovnaké? Aký je ich vzťah na základe vašich skúseností?
Volatilita môže byť vaším najlepším priateľom alebo najhorším nepriateľom, je to ako v trende. Stane sa to, že volatilita je výbušná, stúpa veľmi rýchlo a ak vás chytí krivou nohou, môže vás zabiť. Stalo sa tak za posledné týždne vo vreciach.
Mnoho z tých, ktorí predali volatilitu, čo je v posledných rokoch veľmi lukratívny obchod, veľa utrpeli alebo skrachovali. Pamätajte, že put opcie (put opcia SPX500) zo septembra 2000 prešli z hodnoty 3,67 bodu, čo je 183,50 dolárov, na hodnotu 263 bodov, čo je 13 150 dolárov. Pohoršenie, ak ste predaní.
Pre mňa má každý scenár svoje výhody, nízka volatilita umožňuje niektoré stratégie a vysoká volatilita iné. Je pravda, že k vysokej volatilite dochádza v agresívnejších trhových prostrediach a musíte si dávať pozor na ďalšie podrobnosti, ako napríklad kolaps iných fondov, ktoré môžu bezdôvodne potiahnuť trh a pozície, iba kvôli likvidácii. To môže viesť k odchýlkam a cenám, ktoré nedávajú zmysel, ale existujú. Existuje staré príslovie, ktoré znie:
Trh môže zostať iracionálny dlhšie, ako vy zostanete solventný.
John Maynard Keynes
Prchavosť je umenie, musíte ho vedieť oceniť, ale aj keď ste odborník, dá sa doň vkĺznuť, takže s rizikom, ktoré riskujete, buďte opatrní.
5. A čo sa týka surovín, ktoré z nich prevádzkujete a prečo?
Páči sa mi trh so surovinami, pretože má väčší zmysel, je za ním skutočná spotreba, ktorá ho robí veľmi sezónnym. Všetci vieme, že príde zima a my musíme zapojiť kúrenie a na to potrebujeme energiu. Všetci vieme, že po mnoho rokov, nech sa stane čokoľvek, v apríli až máji zasadíme na severnú pologuľu a budeme zberať úrodu. v septembri-októbri. Všetci robíme v lete viac grilovačov ako uprostred zimy a v lete, ak je horúco, zapneme klimatizáciu. A to každý rok, jeden za druhým.
Tento opakujúci sa vzor je sezónnosť, pretože tým, že sa každý rok opakujeme, dáva nám opakované príležitosti. To je výhoda, kto investuje do akcií, má minimá a maximá v cykloch 8 - 10 rokov, a ak premeškajú príležitosť, potom tá ďalšia príde za dlho. V surovinách a prostredníctvom sezónnych stratégií, ktoré používam, je to výhoda a veľmi veľká.
Ďalším faktorom, ktorý sa mi na surovinách páči, je to, že som zatiaľ nevidel, že by niektorá z nich skrachovala, to znamená, že analýza ich ponuky a dopytu je z môjho pohľadu ľahšia ako tisíce finančných výkazov spoločností, ktoré tiež môžu byť falzifikát.
Nakoniec, na trhu so surovinami sú tie komerčné, ktoré potrebujú krytie, to znamená, že idú na trh nešpekulovať, ale aby pokryli svoje riziko, to znamená, že výrobca kukurice ide na trh pokryť svoje úroda. Týmto stanoví konečnú predajnú cenu úrody a spí pokojnejšie. Nebojuje, aby dosiahol zisk na budúcom trhu, cena tohto krytia je zahrnutá v jeho predajnej cene. Vďaka tomuto faktoru a ak viete, ako pôsobiť tam, kde sú, teda reklamy, môžete získať výhodu, pretože nejde o hru s nulovým súčtom.
Prevádzkujem všetky suroviny, ale tie, ktoré najviac používam, sú obilie, mäso a energia. Sme tiež veľmi aktívni v kakau a iných nie príliš známych surovinách.
6. S akými produktmi sa zaoberáte?
90-95% sú futures, pre volatilitu samozrejme opcií. Ale základný biznis, sezónne spready, robím s komoditnými futures. Tam som našiel výhodu a je to to, čo robím roky. Existujú prostredia, ako je to súčasné, kde existuje veľa možností v možnostiach a volatilite, takže ich využívam. Vidíš to? Som špekulant. Musíte byť flexibilní, prispôsobiť sa a poznať nástroje, ktoré máte. Čo na takom meniacom sa trhu nemôže byť, je byť rigidný a povedať, že robím iba jednu vec, pretože je najlepšia a vždy fungovala. Ak ste taký, upokojte sa, príde trh a vezme vás von …
7. Ak sa nemýlim, žiješ v Budapešti, ale fond, ktorý spravuješ, je zo Španielska. Je veľmi ťažké byť manažérom v Španielsku? Viac alebo menej ako v iných krajinách?
Áno, teraz bývam vedľa Budapešti, na pár rokov sme sa vrátili s rodinou domov. Žijem 15 rokov v Španielsku, ale celá naša rodina je v Maďarsku, takže sme sa vrátili. Samozrejme, že veľa cestujem za prácou do Španielska a tiež sa vraciame, kedykoľvek môžeme, s rodinou, slnkom, plážou, jedlom …
V Španielsku je veľmi ťažké byť manažérom alebo poradcom, veľa prekážok, licencií, byrokracie a potom vôbec … Nakoniec sa veci vždy stanú a úrady meškajú. Banky majú podnikanie a nechcú to nechať ísť. Dobré je, že vidím, že sa to otvára. Každý deň je viac nezávislých manažérov. Dúfam, že sa to zmení, pretože to, čo tradičné bankovníctvo robí s peniazmi sporiteľov, je škoda. Ale majú to veľmi dobre postavené a ľudia im budú aj naďalej dôverovať.
V Spojených štátoch to nie je ľahké, ale sú to racionálnejšie, legislatíva je silná, ale v dosahu každého a to najlepšie, ak ste dobrí, je im úplne jedno, odkiaľ pochádzate alebo čo robíte. Dodržiavanie pravidiel a zarábanie peňazí je to, čo sa počíta.
Sledujete ďalšie španielske fondy? Čo si myslíte o tom, ako to robia?
Sledujem niektoré španielske fondy, ale všetky sú takmer rovnaké. Fondy Valor mali veľmi dobrý marketing, v zásade to ľudia chápu, uvidíme teraz s prvou skutočnou krízou, koľko ich ešte zostane za 5-10 rokov.
Myslím si, že v Španielsku je veľa talentov, ale veľa z nich sa doteraz snažilo dosiahnuť to isté: byť novým Buffetom. Nevýhodou dlhodobého investovania je, že potvrdenie, či je vaša stratégia platná alebo nie, trvá dlho. Veľmi sa mi páčia fondy, ktoré investujú do dividend, a viac so zľavou, ktorá je na trhu, a veľmi sa mi páčia realitné fondy, Reits, ktoré nie sú v Španielsku.
Celkovo si myslím, že si musíme ešte počkať, odkiaľ pochádza všetko vo svetovej ekonomike, mega zadĺženosť, ku ktorej teraz pridávame ešte zopár dobrých dlhov, a opatrenia, ktoré prijmú centrálne banky, pretože prakticky nemajú viac dlhu zostáva munícia.
8. Aké sú výsledky vášho fondu v posledných rokoch?
Fondu Esfera Seasonal Quant Multistrategy FI sa za tri roky pôsobenia na španielskom trhu darilo veľmi dobre. S výnosmi 4,14% v roku 2018, 5,11% v roku 2019. Tento rok sme na tom veľmi dobre, zatiaľ 11,63% pozitívne.
Najdôležitejšie však je, že máme anualizovaný výnos 7-8% s volatilitou 7% a sme tiež fondom s absolútnym výnosom. Inými slovami, snažíme sa zvíťaziť v akomkoľvek trhovom prostredí. V roku 2018 sme preukázali, že môžeme zvíťaziť veľmi medvedím zatváraním akcií, v roku 2019 sme dosiahli pozitívne výsledky, čo bol jeden z najlepších rokov svetových akciových trhov a dnes málo víťazíme v jednej z najsilnejších známych kríz väčšina investorov.
Urobíme všetko pre to, aby sme naďalej dokazovali, že sme veľmi dobrou alternatívou pre diverzifikáciu portfólia. Pretože do fondu nie je vstupné minimum, je vhodný pre všetky portfóliá.
9. Ako prežíva profesionálny manažér extrémnu volatilitu na trhoch s akciami?
Trpieť nie málo a ak vám manažér povie niečo iné, znamená to, že neinvestuje a venuje sa iba kázaniu o trhoch. Sú to ťažké dni s mnohými vzostupmi a pádmi, s nepriamymi rizikami, ktoré sa nedajú vyčísliť. Investori sú nervózni, trhajú trhy z jedného limitu na druhý, jedného dňa ideme hore, iného klesáme. Možnosti s volatilitou sa zriedka vyskytujú, trh s energiou prekypuje a trh dlhopisov chýba likvidita. Áno, sú to ťažké dni.
Od nedele večera do piatku popoludnia sme pozorní voči všetkému, čo sa deje na trhoch, počítače sú stále zapnuté. Takmer každý deň mávame stretnutia o riziku a podľa potreby upravujeme portfólio. Máme stratégiu, riadime sa ňou a prispôsobujeme sa, ak je niečo nové. Posledné dva týždne sme mali veľa problémov s koreláciou drahých kovov s volatilitou a so všetkými ostatnými aktívami, ktoré zatiaľ neboli zodpovedané. Prispôsobili sme sa, znižujeme riziko a teraz čakáme. Nehľadáme loptu, sme ako maratónci, cieľom je doraziť a ušetriť energiu, ide o dlhé preteky.
Ak sme s nabitou brokovnicou (80-90% v likvidite), môžu vyjsť zaujímavé veci, takže čakáme.
10. Ako sa očakáva, že sa volatilita a komodity budú správať počas nasledujúcich niekoľkých týždňov alebo mesiacov a aké dôsledky to bude mať pre ekonomiku?
Postupne sme sa zmierili so situáciou a dúfam, že sa volatilita upokojí. Jesť musíme jesť, aby ľudia boli trochu paranoidní, musí nájsť rovnováhu trh. Na trhu s energiou záleží na tom, či sa Rusko, USA a Saudská Arábia dohodnú, nikoho z nich nezaujíma táto veľmi nízka cena ropy a jej derivátov, myslím, že môžeme vidieť úpravy. V prípade drahých kovov vidím, že volatilita klesá, už likvidovali všetkých, ktorí museli likvidovať pre nedostatok peňazí na krytie marží. Nesmierne množstvo peňazí, ktoré ukladajú do dlhov, je v konečnom dôsledku potrebné vidieť na inflácii. Verím, že v strednodobom horizonte môžu drahé kovy fungovať lepšie ako akcie alebo dlhopisy.
Suroviny budú lacnejšie, čo môže trochu pomôcť ekonomike, ale dnes si myslím, že je to málo, pretože ekonomika nateraz zomrela a uvidíme, ako sa bude vyvíjať. Najväčší problém vidím na trhu dlhov.
V tomto zmysle a konkrétnejšie sa nás čitateľ pýtal na sektor uránu a uhlia. Čo si myslíte o týchto odvetviach?
Bohužiaľ o týchto dvoch odvetviach viem málo, hovorili so mnou o uráne veľmi dobre, ale je to veľmi uzavretý trh a má k nemu prístup len veľmi málo ľudí. Podľa mňa je to trh s velikánmi, kde velikáni rozhodujú o tom, čo sa stane, a nemyslím si, že ja alebo iný malý fond to dokážem využiť.
Uhlie, viem toho veľmi málo a nemyslím si, že som ten pravý človek na vyjadrenie môjho názoru.
Nepracujem na týchto trhoch, nemám údaje, nemôžem to komentovať.
11. Čo by ste poradili niekomu, kto chce začať obchodovať na trhoch s akciami, a tomu, kto chce začať investovať prostredníctvom fondov?
Pred začiatkom musíte veľmi dobre poznať samého seba a vedieť, čo chcete a aké riziko chcete podstúpiť, aby ste to dosiahli.
Tento trh nie je pre každého, investovanie nie je ľahké, vaša myseľ je váš najhorší nepriateľ. Môže to byť výhra? Áno, môžete, ale nezabudnite, že len veľmi málo z nich uspeje.
Ak sa nakoniec rozhodnete vstúpiť, trénovať, učiť sa, venovať hodiny, hľadať mentora, ktorý vás môže podporiť (musí vám ukázať, že zarába peniaze a skutočne investuje), začať a hlavne sa prispôsobiť vždy, keď sa trh zmení. Vždy však nezabudnite, že ide o boj medzi profesionálmi, ktorí sú inteligentnejší a silnejší. Ak nie ste psychicky pripravení a nemáte vedomosti, budete iba ďalším sústom, ktoré žraloky zjedia.