O Warrenovi Buffettovi je známe, že je legendárnym investorom, ale je skutočne taký dobrý? V tomto článku sme analyzovali jeho trajektóriu.
Po stretnutí v Madride, keď sme čakali na obsluhu pri stole, došlo k rozhovoru, ktorého hlavnou myšlienkou bolo, čomu sa tak radi vyhýbame. Hovorili sme o možnosti poraziť trh dlho a s prijateľnou úrovňou volatility. A my sa tomu radi vyhýbame, hovorím, pretože realita ukazuje srdcervúcim a húževnatým spôsobom, že v drvivej väčšine prípadov nie sme schopní poraziť trh za predpokladu podobnej volatility.
Stále si stále myslíme, že môžeme. Že sú to iní, ktorí nemôžu, pretože to robia zle. Ale my? Urobíme dobre a porazíme trh. Pretože áno, pretože sme zvláštni. Pretože príroda nás obdarila privilegovanou mysľou, ktorá žiari svojim vlastným svetlom nad tými ostatnými. Sme schopní vidieť to, čo zvyšok nedokáže už viac ako sto rokov.
Diskusia na vedľajšiu koľaj, pretože sa jej budeme venovať v inom článku, aby bola stráviteľná, sme extrahovali výsledky Warrena Buffetta. Výsledky nenechávajú priestor na pochybnosti. Spoločnosť Oracle of Omaha sa ukázala byť výnimočným manažérom nie desať alebo dvadsať rokov, ale viac ako jeden dekantér.
Aká je referenčná hodnota Warrena Buffetta?
Začatím výstavby od základu sa rozhovor začal pod predstavou, že na Buffettovo portfólio bol uvedený nesprávny odkaz. Bol to jeden z našich hlavných nálezov. A s údajmi v ruke sme podľa našej investičnej logiky zistili, že to tak bolo.
Čo je to benchmark?Aj keď sme dôslední, nemohli sme hovoriť o chybe ako takej, - keďže existujú rôzne štandardy: podľa typu fondu, univerza manažérov, indexov štýlov … - je pravda, že môžeme lepšie odkazovať na niečo, čo lepšie predstavuje portfólio.
V prípade Warrena Buffetta, ktorý všeobecne investuje do amerických spoločností, by sa mal zvoliť širší a rozmanitejší vesmír ako S & P500. S & P500 je akciový index, s ktorým sa zvyčajne porovnáva veľa manažérov, možno najobľúbenejší. Buffettovo portfólio však siaha oveľa ďalej ako spoločnosti s veľkými kapitalizáciami. Čo nám koniec koncov hovorí S & P500. To znamená, že vývoj najväčších spoločností podľa trhovej kapitalizácie v USA.
Pri hľadaní širšieho vesmíru sme prišli s ďalším veľmi známym a sledovaným indexom: Russell 3000. Ale samozrejme, Russell 3000 zahŕňal všetky spoločnosti bez ohľadu na ich charakteristiky. A ako dobre vieme, Warren Buffett investuje do spoločností s určitými vlastnosťami. Spoločnosti, ktoré sú pre zjednodušenie vysvetlenia klasifikované ako „hodnota“. Inými slovami, spoločnosti, ktorých účtovná hodnota je nižšia ako obvykle a prognóza ich rastu je nižšia ako obvykle.
V reči ženy v domácnosti nakupovanie lacných spoločností, ktoré sú trhom podhodnotené a v skutočnosti by mohli mať oveľa väčší potenciál dlhodobého rastu, ako analytici očakávali.
Syntetizujúc sme, pre dosiahnutie širšej vízie, sme sa rozhodli, že najlepšou voľbou bude porovnanie výnosov Buffetta s Russell 3000 (Celý trh), Russell 2000 (Small-Caps) a Russell 1000 (Large-Caps). Všetky z nich oceňujú indexy.
Warren Buffett vyhráva ruky dole
Po zadaní všetkých údajov a vykonaní príslušných výpočtov sme boli schopní zostaviť nasledujúci graf.
Šedá čiara (Russell 3000 - Hodnotový index (celkový trh)) sa nezobrazuje, pretože jeho správanie je veľmi podobné indexu Russell 1000 - Hodnotový index (veľká kapitalizácia). Napriek tomu sme sa rozhodli to pridať. Pokiaľ ide o jeho časť, vynechali sme Russell Value Index so strednou kapitalizáciou, pretože Federálny rezervný systém a oficiálna webová stránka FTSE Russell nám neponúkli údaje až do roku 1980. A pravdu povediac, aj keď prekročil S & P500, zostal pod zastúpené indexy.
Na druhej strane sme výpočet nevykonali ani pri konštantných dolároch. Pokiaľ ide o referencovanie, žiadna séria nemá aktualizované hodnoty a v prípade, že má niekto nejaké pochybnosti, bol by rozdiel pre Buffetta väčší. Pretože to nie je rovnaké diskontovať 1 alebo 2% pri anualizovanej ziskovosti 10 ako pri jednej z 5%. Čím menšie sú výnosy, odstránenie 1% má väčší okrajový efekt. Pomysli napríklad na efekt ziskovosti 20% až 18% alebo ziskovosti 3% až 1%. V žiadnom prípade sa neberú do úvahy ani provízie alebo prevádzkové náklady. Napokon sú všetky indexy celkový výnos, okrem indexu S & P500, ktorého index (ten, ktorý obsahuje dividendy), je k uvedenému dátumu nedostupný.
Tým, že sme nevymysleli úpravu, rozhodli sme sa ju pridať takto. Pre informáciu, podľa najlepších údajov by celková návratnosť indexu S & P500 dosiahla nižšiu ziskovosť ako ktorýkoľvek z navrhovaných hodnotových indexov. S tým rozdielom, že pri predpoklade ročného výnosu 11% (návratnosť za posledných 30 rokov je 10,3%) by pôvodných 10 000 dolárov zostalo na úrovni 520 000 dolárov.
Čo ak sa prispôsobíme volatilite?
Niektorí si samozrejme povedia, hej, že aj Buffettovo portfólio má značné poklesy! Na to, čo urobíme, bude jednoduchý výpočet, aj keď existujú oveľa pokročilejšie a prísnejšie metriky. Vypočítame pomer návratnosti a rizika. Pomer, ktorý je možno lepšie nazvať ziskovosťou / volatilitou, pretože väčšia volatilita nemusí nevyhnutne znamenať väčšie riziko. Naopak, nižšia volatilita nemusí nevyhnutne znamenať nižšie riziko.
V tejto súvislosti môžeme zostaviť nasledujúce dva grafy:
V predchádzajúcom grafe kontrolujeme, ale obmedzenejšie, rozdiel medzi výnosmi rôznych portfólií. Buffettovo portfólio v drvivej väčšine víťazí nad ostatnými. Konkrétne však dosahuje anualizovaný výnos o 61% vyšší ako druhý index, za ktorým nasleduje Russell 2000 (small-cap). Teraz sa pozrime na volatilitu:
Volatilita portfólia legendárneho investora je skutočne väčšia. Nie však dosť veľký na to, aby sa dosiahli lepšie výsledky využívaním portfólia indexov.
Čo máme na mysli pákou? Že na účely ziskovosti / volatility je portfólio, ktoré zarába anualizovane 8% a má anualizovanú volatilitu 8%, ekvivalentné inému portfóliu, ktoré zarába 16% a ktorého volatilita je 16%. Pomer je 1, preto ak bude prvé portfólio využívané x2, výsledky budú rovnaké. Za predpokladu, samozrejme, ceteris paribus.
Čo je to pákový efekt?Konkrétne je Buffettova volatilita o 24% vyššia ako volatilita Russell 2000 (small-cap). Teda za každých 0,79% ročne, ktoré Buffett zarobí, predpokladá priemernú volatilitu 1%. Medzitým Russell 2000 (small-cap) predpokladá, že za každých 0,62% ročne, ktoré získa, sa počíta s priemernou volatilitou 1%. Menej ziskovosti s väčšou volatilitou.
Najväčšie precenenia a najväčšie poklesy
Pred záverom nás tiež zaujalo zaujímavé porovnať najväčšie poklesy a najväčšie zhodnotenia. Pretože priemery majú to, čo odľahlé hodnoty vynechávajú.
Buffett získal v sledovanom období najvyššie zhodnotenie za rok. Čo však s analýzou najväčšieho poklesu?
Napriek tomu, že jeho portfólio vykazuje najvyššiu volatilitu, pri pohľade na najväčší pokles nás prekvapuje, keď vidíme, že aj Buffettovo portfólio má najnižší pokles spomedzi porovnávaných indexov v danom období. Tým to však nekončí. Rok, v ktorom poklesol o 34%, bol rok 2008 (od januára do januára) a v roku 2007 získal 24%. Rok, v ktorom zostali zvyšné indexy medzi 5 a 15%, aby neskôr hodnoty zaregistroval Ktoré vidíme na grafe.
Na záver možno povedať, že Warren Buffett sa neustále preukázal ako neobvyklý manažér. Aj keď teda mnohí pripisujú jeho úspech štatistickej anomálii, môžeme sa iba vzdať jeho úžasných výsledkov. V pokročilom veku ešte chodí na hodiny manažmentu. Ba čo viac, aj teraz dáva niekoľko tipov na pasívne riadenie.
Stále viac sa etabluje ako obranca a verný vyznávač tohto štýlu riadenia. A to natoľko, že pri viacerých príležitostiach vyhlásil, že keď zomrie, 90% jeho majetku poputuje do fondu Vanguard indexovaného do indexu S & P500. Už keď zomrel John Bogle, jeden z predchodcov indexových fondov, tvrdil, že ak by mal byť niekto vyrobený sochou všetkého, čo urobil pre amerických investorov, bol to on.
V nasledujúcich článkoch si povieme, aké ťažké je poraziť trh a povieme si, prečo je lepšie investovať do spoločnosti Russell ako do spoločnosti S&P, ak sa investuje.
