V týchto dňoch sme dostali niekoľko správ od používateľov stránky Economy-Wiki.com, ktorým sa nahromadili straty z ich investícií. Otázka, ktorú si každý kladie, je čas predať, aby ste sa vyhli ďalším pádom, alebo je čas kúpiť?
Aby sme vedeli, čo robiť s našimi úsporami, musíme najskôr pochopiť, prečo ceny akcií tak výrazne kolíšu. Pri tejto príležitosti bola v skutočnosti rýchlosť pádu najsilnejšia v histórii.
Trhové ceny odrážajú očakávania investorov od budúcich výnosov a ich riziko. Keď sa očakávania zmenia, ceny sa zmenia. A ako sme videli, môžu sa dramaticky meniť.
Tieto poklesy ešte neznamenajú, že sa trh zbláznil alebo že svet končí. Na účinnom trhu sa občas vyskytujú náhle poklesy. A keďže sa im nedá vyhnúť, musia byť zahrnuté v akomkoľvek investičnom pláne.
V turbulentných časoch, ako je tá súčasná, musíme prijať opatrenia, aby sme zabránili tomu, aby nás pády ovplyvňovali viac, ako dokážeme uniesť. Vždy sa však musíme vrátiť. Dostať sa do zlej doby môže znamenať stratu značných ziskov.
Je tento čas iný? Dôležitosť investičného plánu
Ak sme dlhodobými investormi, to, čo sa stane v určitých časoch, by nás nemalo prinútiť zmeniť náš investičný plán. Ak pri pádoch trpíte viac, ako by ste chceli, je to preto, že ste vo svojom portfóliu mali pravdepodobne väčšie riziko, ako by ste predpokladali. Vďaka tomu bude pre vás ťažké správať sa racionálne a využiť pády na ďalší vstup. Ak je to váš prípad, mali by ste starostlivo analyzovať, či je vhodné predávať a znižovať riziko, a to aj napriek tomu, že čím viac akcií klesá, ako uvidíme neskôr, zvyšuje sa pravdepodobnosť oživenia.
Burzy cenných papierov sa v histórii vyskytli desiatky. Každý z nich vyzerá inak (a v skutočnosti sú). Pri každej havárii musí vždy existovať príbeh. V časoch neistoty, keď nevieme, čo sa stane, je rozprávanie o tom, čo sa môže stať, desivejšie ako samotný pád.
Aby sme mohli zostaviť investičný plán, ktorý nám umožní zostať v pokoji, keď dôjde k pádu na trhu cenných papierov, a dokonca z neho mať úžitok, musíme vopred vedieť, že presvedčivý príbeh nezmení náš akčný plán. Musíme vedieť, ako sa ľudia správajú, a hlboko analyzovať historické údaje. Môžeme teda robiť racionálne rozhodnutia.
Keynes opísal hru tašiek a dôležitosť očakávaní pomocou podobenstva súťaže krásy. V ňom musíte vybrať 6 najkrajších tvárí spomedzi 100 fotografií. Vyhráva ten, ktorého výber sa najlepšie vyrovná výberu skupiny. Inteligentný hráč si rýchlo uvedomí, že jednotlivé kritériá nie sú relevantné. Najlepšou stratégiou je vybrať tie tváre, ktoré sa množine hráčov budú páčiť najviac. Táto logika preberá hru, pretože je pravdepodobné, že si ostatní hráči myslia rovnako. Optimálnou stratégiou je preto predpovedať, čo si priemerný človek s najväčšou pravdepodobnosťou bude myslieť, že je stredný názor. A dokonca pokračujte ďalej v poradí.
Naše očakávania sa zmenia, keď budú k dispozícii nové príbehy
Ďalší laureát Nobelovej ceny Robert Shiller vo svojej knihe „Naratívna ekonómia“ tvrdí, že rozprávania sú ľudské konštrukcie, ktoré vychádzajú zo zmesi faktov, emócií a ďalších podivných detailov, ktoré vytvárajú dojem ľudskej mysle.
Existujú príbehy, ktoré sú také nesmierne silné, že nás prinútia zmeniť náš pohľad na fakty, môžu nás prinútiť zmeniť názor a ignorovať skutočné pravdepodobnosti.
Príbehy nemenia fakty, ale ľahko menia to, ako ľudia na tieto fakty reagujú. Shiller popisuje ekonomické bubliny ako sociálnu epidémiu, ktorá zahŕňa neobvyklé očakávania do budúcnosti.
Nie je ťažké vidieť súvislosť medzi naratívmi a ich potenciálnym účinkom na trhové ceny a ekonomiku ako celok. Pútavé rozprávanie môže spôsobiť, že zamestnávatelia prestanú prijímať alebo investovať.
Prečo tentoraz akciový trh padol tak rýchlo?
Analytici spoločnosti Goldman Sachs rozdeľujú medvedie trhy na tri rôzne typy: štrukturálne, cyklické a na základe udalostí.
V tejto chvíli je zrejmé, že sme v havárii spôsobenej udalosťou, zdravotnou krízou spôsobenou koronavírusom. Pri tejto príležitosti bolo tiež veľa rozprávaní, ktoré už mesiace predtým tvrdili, že čelíme koncu hospodárskeho cyklu, a dokonca aj ďalšie rozprávania, ktoré tvrdia, že existuje štrukturálny problém globálneho dlhu.
Pravdepodobne obrovská likvidita, ktorá bola na trhu, znemožnila zobrazenie posledných dvoch príbehov. Náhle vírus behom mesiaca ochromil ekonomiku polovice sveta a odhalil tri silné príbehy, ktoré zvrátili očakávania do budúcnosti. Paralyzovaná ekonomika, stagnujúca ekonomika a štrukturálny problém.
Čo môžeme čakať teraz?
V štúdii Williama Goetzmanna a Dasola Kima s názvom Negative Bubbles (2017) uvádzajú, že „po ročných poklesoch na akciových trhoch často nasledujú pozitívne výnosy“. Vo svojej štúdii analyzovali 101 krachov na trhoch s akciami od roku 1692 do roku 2015. Všetky udalosti, pri ktorých akciový trh poklesol o viac ako 50%.
Najpravdepodobnejší čas na očakávanie pozitívnych výnosov na akciovom trhu je hneď po prudkých poklesoch. S narastajúcou závažnosťou havárie v predchádzajúcom roku je pravdepodobnosť zotavenia vyššia. Po poklese o 50% alebo viac je pravdepodobnosť pozitívneho roka 59,4%.
V riadkoch výnos z predchádzajúceho roka a v stĺpcoch výnos z nasledujúceho roku:
V tabuľke vidíme, že po poklese o 30% alebo menej je pravdepodobnosť pozitívnych výnosov 52%. Existuje malá odchýlka vzhľadom na skutočnosť, že pre svoju vzorku vybrali iba trhliny väčšie ako 50%. Je pravdepodobné, že keby si vybrali všetky zrážky s poklesmi väčšími ako 30%, pravdepodobnosť pozitívneho návratu po tomto poklese (a väčších poklesoch) by bola o niečo vyššia.
V každom prípade, pravdepodobne keď bola taška na zemi, existovali početné príbehy, ktoré tvrdili, že situácia sa bude zhoršovať.
Ak analyzujeme index S&P 500, od roku 1926 do roku 2020 mal priemerný zložený ročný výnos 10,08%. To znamená, že 1 000 dolárov investovaných v roku 1926 by teraz malo hodnotu 8,33 milióna dolárov.
Ak vylúčime 10 najlepších mesiacov tohto obdobia (1 128 mesiacov), ziskovosť sa zníži na 7,74% ročne. To znamená, že 1 000 dolárov investovaných v roku 1926, ktoré by stratili týchto 10 mesiacov, by predpokladalo súčasnú hodnotu 1,1 milióna dolárov (takmer 8-krát menej!).
Príbeh nám tiež dáva tušenie. Väčšina z týchto 10 mesiacov nastala po silnej korekcii. Keby ste boli vonku, pravdepodobne by ste to prehliadli.
Nikto nevie, kedy bude trh smerovať ku dnu. Presne preto riskujete tým, že zostanete na trhu. Investori však majú dobrú návratnosť ako odmenu za riziko. Samozrejme, je nevyhnutné mať dobrý investičný plán, aby ste vedeli, aké veľké riziko môžeme podstúpiť.
V roku 2008 poklesol index S&P 500 o 56%. Je dôležité vedieť na jednej strane, s akou časťou nášho portfólia by sme vydržali pokles minimálne o takúto veľkosť a s akou veľkou likviditou by sme si udržali, aby sme v prípade takého prudkého poklesu mohli vstúpiť . V takýchto obdobiach je nevyhnutné mať dobrý investičný plán so solídnou stratégiou alokácie aktív. Keď to máme, najlepším rozhodnutím je držať sa predtým stanoveného plánu.