Manažér fondu Bill Gross, ľudovo nazývaný „kráľ dlhopisov“, vo svojom najnovšom blogovom príspevku Janus Capital komentuje, že býčí sentiment sa chýli ku koncu. Investor, ktorý práve dosiahol 70 rokov, robí analógiu medzi svojím vlastným životom a trhom s pevným výnosom, jeho pocit konca cesty je spoločný pre obidva.
„Pocit konca sa v posledných mesiacoch často spomínal pri aplikovaní na aktívne trhy a na veľký býčí trh, ktorý sa začal v roku 1981,“ hovorí. Pamätajte na ten istý rok, Americké dlhopisy sa obchodovali na 14,5% a Dow Jones na 900 bodoch. Keby sa teda investor v tom roku rozhodol kúpiť fixný príjem, teraz by získal 20-násobok toho, čo investoval.
Gross opäť odporúča investorom, aby sa pripravili na účasť na pohrebe býčieho trhu. Kritizuje teóriu Nového Normálu vzhľadom na to, že normalizácia menovej politiky „závisí od ničoho iného ako racionálneho pojmu, že globálna dlhová kríza sa dá vyliečiť čoraz väčším dlhom“.
“Pokiaľ ide o globálnu ekonomiku, ktorá si naďalej požičiava, a nie znižuje svoju páku, javí sa cesta k normálu blokovaná. Štrukturálne prvky, ako napríklad Nový normálny stav a sekulárna stagnácia, ktoré sú výsledkom starnúcej demografie, vysokej zadlženosti HDP a technologického presunu pracovnej sily, sú javmi, ktoré zrejme bránia skutočnému rastu za posledných päť rokov a budú pokračovať urobiť tak, “komentuje investor. Tiež sa v ňom uvádza, že masívne injekcie likvidity od centrálnych bánk nedokázali stimulovať rast.
Gross vo svojom článku zdôrazňuje aj fenomén negatívnych sadzieb. "V určitom okamihu,zdravý rozum bude musieť pripustiť, že sporitelia nebudú chcieť vymeniť eurovú hotovosť za dlhopisy, a investori budú chradnúť“. Rovnako opätovne pripomína, že „ostatné ceny finančných aktív sú neoddeliteľne spojené s globálnymi sadzbami, ktoré diskontujú budúce peňažné toky, čo vedie k dosiahnutiu maximálnej ceny veľkosti Everestu, ktorá sa úspešne zmenšila, ale poskytuje malý ďalší priestor pre eskalácia “.
„Úveru dochádza kyslík,“ varuje. Pokiaľ ide o hrubý príjem, fixný príjem sa blíži k bodu, keď investor dosahuje veľmi nízke výnosy z podstupovania veľkých rizík, čo sa odráža v fixnom príjme, úverových rozpätiach a oceneniach akcií, „ktoré priniesli finančné bohatstvo až do vyčerpania“. Preto naznačuje, že „racionálny investor by mal mať pocit konca, nie ďalší krach Lehmanu, ale krach nadšenia z večného býčieho trhu. ““
Ako odporúčanie pre nových investorov radí „využiť zostávajúce možnosti z hľadiska návratnosti / rizika zostávajú nevyhnutné“. Ďalej guru varuje, že „úspešným manažérom pre najbližších 35 rokov bude ten, kto sa bude orientovať na možnosť periodického získavania negatívnych ročných výnosov a minimálnych Sharpeho pomerov a ktorý bude využívať obranné rozhodnutia, ktoré možno mierne využiť na generovanie kapitálových výnosov až od 300 alebo 400 základných bodov “vyhlasuje rázne. Uvádza príklad súčasnej príležitosti ísť na úkor nemeckých dlhopisov: „Pri 0% sú to náklady na nosenie a nevyhnutná návratnosť sadzieb 1% alebo 2% sa stáva vysokou pravdepodobnosťou, čo povedie k „kapitálové zhodnotenie“ 15% počas neistého časového obdobia “.
