Hodnota v riziku je štatistická technika na meranie finančného rizika investície. Označuje pravdepodobnosť (zvyčajne 1% alebo 5%) utrpenia určitej straty počas určitého časového obdobia (zvyčajne 1 deň, 1 týždeň alebo 1 mesiac). Je tiež bežne známy ako VaR (Hodnota v riziku),
Inými slovami, hodnota VaR stanovuje maximálnu stratu, ktorú môže investícia v časovom horizonte zaznamenať, za predpokladu úrovne spoľahlivosti (1 - α), zvyčajne 95% alebo 99%. Napríklad maximálna strata bude na mesiac s pravdepodobnosťou 95%, ktorá sa rovná alebo je menšia ako 5 miliónov eur. Alebo čo je rovnaké, je pravdepodobnosť 5%, že strata je najmenej 5 miliónov eur za mesiac. Preto tiež meria minimálnu stratu, ktorú investícia utrpí pre hladinu významnosti (α).
Aj keď sa to javí ako komplikovaná technika, meria sa skutočne iba s tromi premennými, čo veľmi uľahčuje pochopenie a použitie. Tri premenné sú výška straty, pravdepodobnosť straty a čas. Pokračovaním v predchádzajúcom príklade by spoločnosť mohla odhadnúť, že má 5% pravdepodobnosť straty viac ako 5 miliónov eur za mesiac. To znamená, že existuje 5% pravdepodobnosť, že spoločnosť stratí niekedy viac ako 5 miliónov eur, a 95% pravdepodobnosť, že strata bude menšia. Spoločnosť preto bude musieť počítať s tým, že jeden z každých 100 mesiacov príde o najmenej 5 miliónov eur.
VaR meria finančné riziko investície, takže má široké uplatnenie vo svete financií. Maximálnu stratu je možné vypočítať pre jednotlivé finančné aktíva aj pre portfólio finančných aktív. To je široko používaný v analýze rizika na meranie a kontrolu úrovne rizika, ktoré je spoločnosť schopná niesť.
Spoločnosti môžu odhadnúť výhody každej investície v porovnaní s jej hodnotou VaR, a tak investovať viac peňazí tam, kde sú vyššie výnosy pre každú jednotku rizika. Samozrejme je zároveň dôležité udržiavať investície do rôznych obchodných jednotiek, aby sa dosiahla väčšia diverzifikácia rizika, čo je jedna z výhod pozorovaných pri používaní VaR.
Spôsoby výpočtu VaR
Existujú tri hlavné spôsoby výpočtu VaR:
- Parametrické VaR: Používa údaje o odhadovanej ziskovosti a predpokladá normálne rozdelenie ziskovosti.
- Historická VaR: Používa historické údaje.
- VaR pre Monte Carlo: Používa počítačový softvér na generovanie stoviek alebo tisícov možných výsledkov na základe počiatočných údajov zadaných používateľom.
Výhody VaR
Medzi výhody VaR patria:
- Zvyšuje sa tak riziko investície do jedného čísla, čo veľmi uľahčuje posúdenie rizika.
- Je to veľmi štandardizované opatrenie rizika, a preto ho možno porovnať, pretože je široko vypočítané.
- Ak je korelácia medzi rôznymi investíciami menšia ako 1, bude sada VaR menšia ako súčet VaR.
Nevýhody VaR
Medzi nevýhody VaR patrí tiež:
- VaR je rovnako užitočný, ako dobré sú výsledky použité na jeho výpočet. Ak zahrnuté údaje nie sú správne, hodnota VaR nebude užitočná.
- VaR nezohľadňuje všetky najhoršie možné scenáre. Na vyriešenie tohto problému je VaR doplnený o záťažové testy, ktoré zohľadňujú extrémne scenáre, s ktorými VaR nepočíta.
- Niektoré metódy na jeho výpočet sú drahé a ťažko uplatniteľné (Monte Carlo).
- Výsledky získané rôznymi metódami sa môžu líšiť.
- Vytvára falošný pocit bezpečia, keď je to len pravdepodobnosť. Nemusí sa to brať ako samozrejmosť.
- Nevypočítava výšku predpokladanej straty, ktorá zostáva v percente pravdepodobnosti, to znamená, ak je 1% pravdepodobnosť straty viac ako 5 miliónov eur, aká bude očakávaná výška straty? K tomu sa používa technika straty čakania alebo Tail VaR.
- Niekedy diverzifikácia, ktorú poskytuje VaR, nie je intuitívna. Môžeme si myslieť, že je lepšie investovať iba do sektorov, ktoré majú vyššie výnosy pre každú jednotku rizika, ale týmto spôsobom nediverzifikujeme riziko.
Dôležitosť hodnoty VaR
Po vypuknutí krízy v roku 2008 nadobudol VaR osobitný význam, najmä v pokladniciach bánk. Zvyšujúca sa kapitálová požiadavka (Bazilej III) na bankový sektor a následne vyššia kontrola rizika vedú k tomu, že rizikové oddelenia priraďujú denné, týždenné a mesačné hodnoty VaR rôznym tabuľkám úrokových sadzieb, dlhopisov, obchodovania atď. Volatilitu alebo iné nástroje obchodovateľné na trhoch. Je to však obzvlášť dôležité vo svete správy aktív, správy portfólia alebo v iných sektoroch, ktoré sú v kontakte s finančnými trhmi.
Príklad VaR pri 95% spoľahlivosti
Predstavme si spoločnosť, ktorá má 5% pravdepodobnosť straty 5 miliónov eur za mesiac, alebo čo je rovnaké, 5 miliónov VaR pri 5%. To znamená, že existuje 5% pravdepodobnosť, že spoločnosť stratí niekedy viac ako 5 miliónov eur, a 95%, že strata bude menšia. Spoločnosť preto bude musieť brať do úvahy, že päť z každých 100 mesiacov stratí najmenej 5 miliónov eur, alebo že jeden z každých 20 mesiacov stratí najmenej 5 miliónov eur.
Vo frekvenčnom rozdelení vidíme, ako 5% chvost určuje, že z každých 100 mesiacov 5 z nich utrpí straty väčšie alebo rovné VaR:
Úverové riziko