Mal som to potešenie, že som sa stretol s Davidom Canom na diskusii „Ekonómovia tvárou v tvár“, ktorá sa konala vo Vara Café (Burgos) 30. novembra. Pri tejto príležitosti hrali David Cano a Jesús Zamanillo (s ktorými sme už robili rozhovory pre Economy-Wiki.com) vášnivú debatu o dlhu a menovej politike. No, dnes máme to potešenie z rozhovoru s ekonómom Davidom Canom.
Náš respondent má bakalársky titul v odbore podnikovej administratívy a manažmentu na autonómnej univerzite v Madride a magisterský titul v odbore kvantitatívnych financií z AFI. V súčasnosti je David Cano Martínez generálnym riaditeľom spoločnosti Analistas Financieros Internacionales. Má za sebou rozsiahlu kariéru ekonóma, od roku 1998 sa venuje ekonomickej analýze a štúdiu trhov.
David tiež pracuje vo všetkom, čo súvisí s poskytovaním poradenstva penzijným fondom, investičným fondom a portfóliám finančných aktív. A to preto, lebo práca ekonóma mu umožnila rozvinúť veľmi mnohostranný profil: je autorom mnohých kníh o ekonómii, profesorom postgraduálneho štúdia v špecializovaných centrách a spolupracovníkom v rôznych médiách týkajúcich sa ekonomiky a financií.
Otázka: Ako dlho podľa vás ako expert na menovú politiku vydrží politika s nízkymi úrokovými sadzbami?
Odpoveď: Sme blízko začiatku jeho konca, ale s rozdielmi medzi geografickými oblasťami. Proces je pokročilejší v USA, ktorých centrálna banka zvýšila sadzby už päťkrát. Ak nebudeme mať v ekonomickom a finančnom prostredí negatívne prekvapenia, je možné, že do konca roku 2018 budú úrokové sadzby v tejto krajine v súlade s infláciou (2,0%), dalo by sa teda povedať, že potom sadzby nebudú byť „nízky“. Bank of England už zvýšila sadzby, ale išlo skôr o opravu letného zníženia roku 2017 spojenú s výsledkami referenda o brexite. V prípade eurozóny, kde zaostávame za USA asi 5 rokov, ich ECB začne zvyšovať až v roku 2019 a môžeme povedať, že do roku 2022 alebo 2023 budeme mať expanzívne menové podmienky. Spolu so zvyšovaním úrokových sadzieb spočíva normalizácia menovej politiky v „zničení“ všetkých peňazí (menová základňa) vytvorených centrálnymi bankami od roku 2009 (asi 20 biliónov USD), ktoré boli z veľkej časti určené na nákup aktív s pevným výnosom. Pretože nesplatený zostatok dlhopisov je znížený, mali by sme vidieť odraz úrokových mier. Stručne povedané, sme v procese zvyšovania sadzieb, ale bude to postupné a návrat na „normálnu“ úroveň môže trvať 5 až 10 rokov.
Otázka: V Japonsku mali úrokové sadzby takmer nulové už 20 rokov. Aké sú dôsledky tejto politiky?
Odpoveď: Prípad Japonska je výnimočný. Môže byť uvedený ako príklad tých, v ktorých menová politika nefungovala (na rozdiel od USA). A to môže byť spôsobené mnohými dôvodmi, medzi ktorými môžeme vyzdvihnúť pomalosť pri riešení problému solventnosti japonských finančných inštitúcií, ktoré museli koncom osemdesiatych rokov čeliť súčasnému prasknutiu realitnej a akciovej bubliny. Starnutie populácie alebo odpor proti vstupu zahraničného kapitálu sú ďalšími faktormi, ktoré môžu vysvetľovať slabú výkonnosť japonskej ekonomiky v posledných rokoch.
Otázka: Existujú analytici, ktorí spochybňujú kontrolu obehu peňazí ako monetárnu politiku. Aký máš na to názor?
Odpoveď: Menová politika je ďalším nástrojom hospodárskej politiky. V skutočnosti v tejto kríze preukázala, že jej pole pôsobnosti je nadradené tomu, čo sa javilo doteraz: kontrola inflácie. Činnosť centrálnych bánk slúži na zmiernenie negatívnych účinkov finančných kríz a narušení fungovania sprostredkovania úspor prostredníctvom bankového systému. Centrálne banky preukázali, že prevzatie úlohy „investora“ je zlučiteľné s úlohou „veriteľa poslednej inštancie“ pre finančné inštitúcie (a samozrejme „strážcu inflácie“). Pri veľmi úzkom rozpätí pôsobenia fiškálnej politiky sme potrebovali maximálne využiť moc menovej politiky, a to ani nie tak konvenčnú (vyčerpanú krátko po začiatku krízy), ale skôr nekonvenčnú: takzvanú kvantitatívnu úľavu. (QE). Nielen, že nie som proti konaniu centrálnych bánk v tejto kríze, ale verím, že sú za nás hlavnou zodpovednosťou, aby sme z nej vyšli. Teraz, a v súlade s tým, čo bolo uvedené v predchádzajúcej otázke, je čas začať uvažovať o postupnom „demonštrovaní“ všetkých expanzívnych opatrení, konvenčných (zvyšovanie sadzieb) aj nekonvenčných (znižovanie nevyrovnaného zostatku investícií v príjmoch). zničiť menovú základňu).
Otázka: Povedzte nám niečo o Bazileji III. Myslíte si, že súčasná banková regulácia je dostatočná? Existuje príliš veľa regulácie? Čo sa dá vylepšiť?
Odpoveď: Riskujeme, že spadneme do zákona o kyvadle. Ak bola regulácia, najmä pokiaľ ide o solventnosť, pred krízou nadmerne laxná, čo zasialo jedno z jej zárodkov (rast úverov bol neprimeraný), sú súčasné požiadavky nadmerné. Kapitálové požiadavky na subjekty sú nad mieru primeranú, dokonca aj v kontexte recesie. Dôsledok je, že pre finančné inštitúcie je oveľa menej výnosné poskytovať financovanie, čo sa zhoršuje v súčasnej situácii s veľmi nízkymi úrokovými sadzbami (a ktorá, ako som už uviedol, bude trvať päť rokov). Tok úverov je preto nižší a ziskovosť (ROE) bánk sa znižuje, čo poškodzuje ich výkonnosť na trhoch s akciami, čo následne sťažuje budúce zvyšovanie kapitálu. Komplexné prostredie pre úverové inštitúcie, pre „tradičný“ bankový systém, vďaka ktorému by sme sa mali zamyslieť nad možnosťou, že Bazilej III zašiel v regulačných záležitostiach príliš ďaleko.
Otázka: Akým výzvam čelí finančný sektor?
Odpoveď: Finančný sektor je v hlbokej transformácii. Potreba priniesť peniaze z miesta, kde sa koncentrujú úspory, tam, kde je potrebné investovať, pretrváva a toto sprostredkovanie má na starosti finančný systém. Ak teraz boli hlavnými protagonistami úverové inštitúcie (prostredníctvom zhromažďovania vkladov a poskytovania úverov), vyššie uvedené požiadavky Bazileja tento kanál sťažujú, čím sa otvárajú príležitosti pre ďalšie subjekty, ako sú kapitálové trhy, kolektívne investovanie. inštitúcie, dôchodkové fondy, rizikový kapitál, platformy participatívneho financovania atď. Finančný sektor je veľmi živý a je ponorený do hlbokej zmeny, ktorá musí vyústiť do vyššej efektívnosti, sily a solventnosti, čím sa stane základným pilierom vyššieho rastu HDP. Sme v jednej z tých „štrukturálnych reforiem“, ktoré sa ekonómom tak páčia.
Otázka: V Španielsku dochádzajú dôchodkové pokladnice. Aké alternatívy máme k dôchodkom? Sú súkromné dôchodkové plány skutočne možnosťou? Ako môžeme získať spoľahlivý a ziskový dôchodkový plán?
A: Španielsko má jeden z najštedrejších dôchodkových systémov v OECD, čo spolu s predlžovaním strednej dĺžky života spôsobuje deficit, ktorý hrozí z roka na rok zvyšovaním. Jednou z možností, ako to zachovať, by bolo zvýšiť príspevky tých, ktorí v súčasnosti pracujú, ale zdá sa mi, že je to vnucovanie nadmernej medzigeneračnej solidarity. Je zrejmé, že úprava musí vo väčšej miere vychádzať zo zníženia verejných dôchodkov, ktoré možno doplniť súkromnými úsporami. Pre mňa sú z dlhodobého hľadiska jedným z najlepších spôsobov sporenia dôchodkové plány, iní si však budú myslieť, že lepšie sú nehnuteľnosti, šperky, umelecké diela alebo si ich jednoducho „nechať pod matracom“. Každý, kto si vyberie to, čo považuje za najlepšie, ale ktorý si z dlhodobého hľadiska šetrí na dôchodok, aby si mohol doplatiť spravodlivý dôchodok s prihliadnutím na daňové zaťaženie, ktoré v tom čase budú musieť znášať prispievatelia.