V tomto rozhovore s Jorgeom Ufanom sa dozvieme o niektorých hlavných aspektoch ruky profesionálneho správcu fondu.
Jorge Ufano Pardo je manažér investičných fondov v spoločnosti GPM Sociedad de Valores, profesor medzinárodného financovania na univerzite San Pablo CEU a autor knihy «Lo sľúbil je dlh». Využíva filozofiu kvantitatívneho investovania, ktorá kombinuje hodnotové investovanie, rast, dynamiku, obchodovanie s volatilitou a sezónne riadenie. Vyštudoval ekonómiu a magisterský titul v odbore kvantitatívneho financovania na škole finančných analytikov (AFI). Poskytuje tiež školenie na svojej webovej stránke Clasesdebolsa.com.
1. Predtým, ako ste sa profesionálne venovali pokru, prečo akciový trh a nie poker?
Štatistická výhoda alebo zručnosť, a teda aj návratnosť / riziko, ktoré je možné dosiahnuť tým, že budete medzi najlepšími hráčmi alebo investormi, sú väčšie v pokri ako na burze. Správa investičného fondu je však škálovateľná.
To znamená, že úroveň obtiažnosti je rovnaká, keď investujete obrovské sumy alebo keď investujete veľmi malé sumy, čo sa v pokri nestane, pretože pri postupe nahor sa úrovne budú merať napríklad pri buy-inoch turnajov alebo pri blindoch pri stoloch s hotovosťou. , obtiažnosť sa úmerne zvyšuje.
Okrem toho sú v Španielsku s daňovou úrovňou investície alebo obchodovanie lepšie zaobchádzané ako s pokerom. A nakoniec, možnosť spravovať peniaze ostatných prostredníctvom investičného nástroja, ktorého vývoj alebo výsledky sú kontrolované a kontrolované regulačným orgánom, je veľmi veľkou výhodou, vďaka ktorej je dnes v Španielsku profesionálnejšia. Z dlhodobého hľadiska ziskové byť správcom fondu ako hráč pokru.
2. Ako sa dá z profesionálneho hráča pokeru stať sa manažérom fondu, ktorým ste dnes?
No, naozaj som bol vyštudovaný ako ekonóm a kvantitatívny štatistik a po ukončení bakalárskeho štúdia ekonómie som vstúpil na trh cenných papierov vytvorením webovej stránky Clasesdebolsa.com v roku 2007, na ktorej som, zatiaľ čo som pokračoval v štúdiu, vysvetľoval používateľom a študentom čo som poznal už vtedy, investície a akciový trh.
V roku 2010 som objavil štatistiky, analýzu vzorov, analýzu dát, disciplínu, sebakontrolu a metagame, ktoré sa skrývali za profesionálnym pokerom NL Texas Holdem, a to ma fascinovalo. Postupne ma výsledky sprevádzali, aby som mohol ročne získať peniaze navyše, a dokonca som išiel žiť do Spojeného kráľovstva. Samozrejme, že v roku 2012 sme začali mnohých profesionálnych hráčov s prísnou reguláciou, ktorá sa uskutočňovala v našej krajine.
S akciovým trhom som však vždy zostával prepojený prostredníctvom článkov a videí, ktoré som nahrával pre Clasesdebolsa.com. Život v Spojenom kráľovstve však nie je taký uspokojivý ako v Španielsku, a tak mi v roku 2014, súčasne so skutočnosťou, že sa mi narodí moje prvé dieťa, ponúkla nemecká správkyňa fondu pracovať v Madride. sa mi zdalo najlepšie rozhodnutie. ten okamih.
Na záver bol môj prechod cez etapu profesionálneho hrania iba krátkou zátvorkou v mojom pracovnom živote venovanou burze cenných papierov, ekonomike a trhom. Okrem toho som sa nikdy neodpojil od sveta investovania a veľké množstvo zručností, ktoré som sa naučil pri hraní a štúdiu pokru, mi pomohlo stať sa lepším stratégom a správcom fondov.
3. Aké rozdiely ste si všimli medzi správou fondu a správou na vlastnú päsť? Vyčítali iným manažérom v rovnakej situácii zákonné obmedzenia pre ich zlé výsledky?
Všimol som si rozdielu v tom, že máte verejné a auditované záznamy (je nemožné oklamať ostatných o vašich skutočných výsledkoch) a možno tlak na to, aby ste boli každý deň porovnávaní s referenčnou hodnotou. Aj v tom, že máte veľa účastníkov s rôznymi skutočnými averziami k riziku, a preto by ste mali nielen optimalizovať dosahovanie pozitívnych výnosov, ale tiež čo najviac znižovať volatilitu a snažiť sa, aby silný pokles na trhoch až tak veľmi neovplyvňoval čistá hodnota aktív alebo cena fondu, ktorý spravujete.
Mnoho investorov, ktorí investujú do úspešných podielových fondov, ktoré mali v posledných rokoch anualizované výnosy, však zo silných poklesov zožali záporné čisté výnosy zo strachu alebo zo straty dôvery v svojho manažéra v blízkosti historických minimálnych hodnôt fondu. V mojom prípade sa snažím udržiavať spodný riadok fondu, ktorý spravujem, čo najstabilnejší a nepretržitý, aby boli investori pohodlní a sebavedomí aj v najťažších podmienkach a najhoršom priebehu akcií.
4. Zmenilo vaše vedenie niečo alebo stále hospodárite s rovnakou filozofiou?
Hlavná filozofia a kvantitatívny prístup čelenia trhom sa za posledné roky príliš nezmenila, urobil som však veľa úprav vo výbere a načasovaní, ktoré vylepšujú stratégie. Tieto zmeny však neboli spôsobené prechodom od správy môjho účtu k správe investičného fondu. Boli skôr výsledkom učenia sa, skúseností a výskumu, ako aj overovania myšlienok, ktoré vychádzajú z neustálej analýzy spoločností a vstupov a výstupov trhov.
5. Aký typ analýzy používate na vytvorenie svojho portfólia?
Naša primárna stratégia výberu akcií kombinuje investície od silných spoločností, ktoré majú silný trend. Naša metóda spočíva v:
- Kvantitatívny predvýber spoločností vhodných na investovanie prostredníctvom fundamentálnej analýzy, prostredníctvom investičných kritérií optimalizovanej hodnoty a rastu.
Do šablóny voliteľných hodnôt vstupujú iba hodnoty, ktoré spĺňajú tieto kritériá. Presné rozhodnutie, do ktorých cenných papierov z tohto predbežného zoznamu investovať a v akom presnom okamihu by mali byť pridané alebo vymazané z nášho portfólia, urobí:
- Faktor hybnosti, konkrétne prostredníctvom systému, ktorý využíva kvantitatívnu analýzu série trendových indikátorov hybnosti alebo býčej sily.
- Kombinujeme našu hlavnú stratégiu s ostatnými sezónneho charakteru a študujeme trendy hlavných svetových indexov, ktoré nám pomáhajú modulovať presné percento čistej expozície voči akciám, do ktorých musíme byť neustále investovaní.
- Keď sa volatilita zvýši, použijeme niektoré veľmi krátkodobé stratégie s futures, ktoré slúžia ako zaistenie. Posledná uvedená stratégia v minulom roku fungovala veľmi dobre a pomohla nám stať sa najlepším globálnym miernym zmiešaným fondom roku 2018.
6. Akú pridanú hodnotu má váš fond?
Ako umiernený, obozretný a vlastenecký zmiešaný fond, ktorý je schopný každý rok od svojho založenia dosiahnuť pozitívne výnosy a ktorý v posledných rokoch vie prispôsobiť rôzne trhové podmienky.
Majte všestrannosť, aby ste neboli vždy vystavení klasickému 50% imaniu a 50% fixnému príjmu za akýchkoľvek trhových podmienok. Viackrát sme mali čisté medvedie pozície v akciách aj dlhopisoch. Zároveň je investičným fondom, ktorý využíva kvantitatívne investičné techniky.
V grafe môžete vidieť vývoj fondu od jeho založenia - v priloženom Bloombergovom grafe môžete vidieť vývoj čistej hodnoty aktív po zohľadnení všetkých provízií - GPM Alcyon od jeho vzniku.
V súčasnosti a podľa Morningstar sme od nášho vzniku prekonali priemer všetkých fondov v našej kategórii globálnych miernych zmiešaných fondov v eurách o takmer 9%.
7. Pokiaľ ide o budúcnosť, algoritmy majú v správe čoraz väčšiu moc. Co si myslis?
Rovnako ako v mnohých iných disciplínach a činnostiach, aj tu sú algoritmy, ktoré tu zostávajú. Trhy nie sú efektívne, a preto majú v našom sektore veľkú budúcnosť. V strednodobom horizonte také investície, aké nemáme, tak veľmi neovplyvňujú. Kde majú najväčší úspech, je skalpovanie, vykonávanie objednávok alebo vnútrodenné stratégie.
Úspešné algoritmy samozrejme nepochádzajú z inej planéty, sú navrhnuté, programované a testované tímom ľudí, v ktorom okrem programátorov a inžinierov existujú aj profesionálni obchodníci alebo manažéri, ktorí sa akciovému trhu venujú už mnoho rokov. Títo zdatní a kvalifikovaní manažéri sú tí, ktorí dokážu preniesť túto schopnosť rozpoznávať vzorce a vzorce do systému, ktorý je schopný optimálnejšie a rýchlejšie analyzovať, čo funguje a čo nie. A zároveň sa prispôsobiť zmenám, ktoré sa na trhoch vyskytujú v dôsledku meniacej sa interakcie iných algoritmov a inštitucionálnych agentov a malých investorov.
8. Čo si myslíte o kríze, ktorú prežíva aktívne riadenie? Smeruje finančný svet so znižovaním nákladov k pasívnemu riadeniu?
Pasívne riadenie má veľa výhod, najmä jeho nižšie náklady a jeho vlastnou logikou je dať väčší význam cenným papierom s trendovým vzostupným správaním (v portfóliu má väčšiu váhu, ako v poslednej dobe pribudlo).
Aktívne riadenie sa už mnoho rokov predáva s vysokými províziami, čo bola skutočne čistá indexácia, aby sa vytvoril index s veľmi vysokým percentom. Hodnota odvetvia správy fondov bola viac dobrého marketingu a distribúcie ako dobrého riadenia.
V dôsledku dlhodobých slabých výsledkov na všeobecnej úrovni začalo veľa sporiteľov a investorov študovať ďalšie spôsoby, ktoré už majú prinajmenšom nižšie náklady. Keby som si mal vybrať medzi 5% najlepších aktívnych fondov, uprednostnil by som to pred 5% najlepších pasívnych fondov. Ak by som si ale mal náhodne vybrať medzi aktívnym a pasívnym fondom, vybral by som si pasívny.
9. Aký bol najlepší a najhorší okamih pri správe vášho fondu GPM Alcyon Seleccion Tech?
Najhorší okamih, bezpochyby, prvé mesiace riadenia fondu. Náš fond začínal spravovaním iba 100 000 EUR a prvých pár týždňov nám fixné náklady zožrali návratnosť. Našťastie sme začali dobre, spoločnosť GPM verila vozidlu a do fondu sa začali postupne valiť peniaze. Ale kým nedosiahneme milión eur pod správou, keď začnú byť ročné fixné náklady takmer irelevantné, trpíme veľkým stresom.
Z hľadiska trhov bol najhorší okamih 24. decembra minulého roku. Celý rok 2018 sme boli s pozitívnou ziskovosťou a držali sme sa na čele najlepšieho fondu roka v našej kategórii, ale so silnými decembrovými poklesmi sme boli na konci 24. dňa so ziskom iba 1,5% a cítil som sa trochu ako cyklista, ktorý vedie do poslednej etapy a pri poslednom prejazde poslednou etapou Tour de France, si začína všímať, že ho bolia nohy. Našťastie sme psychicky nepodľahli, udržali sme naše stratégie aj napriek tlaku a využili sme oživenie posledných decembrových dní, ktorým sme rok uzavreli so ziskom 3,18%.
Najlepší okamih, ktorý pravdepodobne prežívame tieto posledné týždne. K dátumu poslednej čistej hodnoty aktív fondu sme opäť dosiahli historické maximá, čo znamená, že všetci naši investori, bez ohľadu na to, kedy začali dôverovať nášmu manažmentu, majú dnes pozitívny akumulovaný výnos. Okrem toho sme presiahli 2 500 000 eur pod správou a s touto sumou už fixné náklady fondu nie sú relevantné ako náklady na vývoj a výsledky nášho fondu.
10. Niekoľko tipov pre ľudí, ktorí začínajú
Dlhodobá priemerná ročná ziskovosť najlepších investorov je 15 - 20%, takže aj keď sme vynikajúcim investorom, nie je možné žiť z akciového trhu dôsledne, pokiaľ nemáme aktíva v hodnote viac ako 200 000 - 300 000 eur.
Avšak neinvestovanie a ochromenie peňazí v depozite je chybou, ktorá nám spôsobí bezpečnú dlhodobú stratu kúpnej sily v dôsledku inflácie. Je dôležité diverzifikovať naše úspory vo všetkých zmysloch (rôzne aktíva, rôzne meny a rôzne geografické oblasti), napríklad všetky naše úspory v dvoch domoch vo veľkom meste a zvyšok v meste alebo v pobrežnom meste, diverzifikujeme naše dedičstvo . Investovanie prostredníctvom portfólia kompetentných investičných fondov je efektívnejšie, ziskovejšie a dlhodobejšie.
Tiež by som vám odporučil, aby ste preskúmali a prečítali si tie najlepšie knihy o fundamentálnej, technickej, kvantitatívnej analýze a analýze indexu. Že sú veľmi kritickí, ale že neodmietajú žiadnu z metód, ktoré existujú na získanie opakujúcich sa výhod na trhoch.