Porovnanie NPV a IRR

Parametre čistej súčasnej hodnoty (NPV) a vnútornej návratnosti (IRR) nám môžu pomôcť študovať životaschopnosť určitých projektov na ekonomickej úrovni. Musí však byť zrejmé, že tieto kritériá sa nie vždy zhodujú, majú svoje obmedzenia a ich výsledky môžu byť v niektorých prípadoch nekonzistentné.

Preto dáme na stôl NPV a IRR, aby sme ich spoločne analyzovali.

Prvý rozdiel, ktorý treba spomenúť, je spôsob štúdia ziskovosti projektu. NPV to robí v absolútnych čistých hodnotách, to znamená v peňažných jednotkách, čo udáva dnešnú hodnotu projektu; zatiaľ čo IRR nám dáva relatívnu mieru v percentách.

Tieto metódy sa tiež líšia v zaobchádzaní s peňažnými tokmi. NPV na jednej strane zohľadňuje rôzne splatnosti peňažných tokov, pričom uprednostňuje najbližšie a znižuje tak riziko. Predpokladá, že všetky toky sú reinvestované s rovnakou sadzbou K, teda diskontnou sadzbou použitou pri samotnej analýze. Na druhej strane IRR neuvažuje o tom, že peňažné toky sa pravidelne reinvestujú pri diskontnej sadzbe K, ale skôr pri výnose r, ktorý nadhodnocuje investičnú kapacitu projektu.

Súčasná hodnota

Príklad porovnania medzi NPV a IRR

Pozrime sa na krátky príklad, ktorý objasní túto poslednú myšlienku. Čo znamená, že investícia má vnútornú mieru návratnosti 40%? Podľa kritérií IRR by to znamenalo, že po jednom roku by sa získané prostriedky reinvestovali na 40%, a teda s prostriedkami z druhého roku a nasledujúcich rokov. Hypotéza ďaleko od reality.

Nasledujúci graf ukazuje vzťah medzi NPV a IRR.

Vidíme, že pre projekt existuje toľko NPV, koľko sa používa diskontných sadzieb. Pokiaľ ide o IRR, graf ukazuje, že existuje iba jedna, avšak nie vždy to tak je, závisí to od štruktúry peňažných tokov z investícií. Je to vysvetlené nižšie.

Zamerajúc sa na výsledky, ktoré ponúkajú, uvidíme, že môžu existovať nezrovnalosti v závislosti od typu príslušnej investície.

V prípade jednoduchých investícií sa obe metódy zhodujú v rozhodnutí prijať alebo odmietnuť projekt. V rebríčku investícií je však možné, že každá metóda si ich objednáva inak.

Pri investíciách, ktoré nie sú jednoduché, môžu vzniknúť konflikty pri rozhodovaní, a to aj pri prijatí alebo odmietnutí investície.

Pozrime sa na rôzne prípady, ktoré môžeme nájsť pri analýze investícií, ktoré, ako už bolo povedané, budú závisieť od ich povahy, či už budú jednoduché alebo nie.

Prvý prípad: NPV aj IRR poskytujú rovnaké investičné rozhodnutie a výsledky poradia (jednoduché investície)

Závery: obe metódy stanovujú, že projekty sú ziskové a že projekt B je vhodnejší ako A.

Druhý prípad: NPV aj IRR poskytujú rovnaké výsledky rozhodovania, ale pri objednávaní investícií sa nezhodujú (jednoduché investície)

Záver: obe kritériá ukazujú, že investície sú ziskové, ale nesúhlasia, pokiaľ ide o uprednostňovanie investícií. Podľa NPV je B výnosnejšia ako A, avšak podľa kritéria IRR by sme najskôr vybrali A, ktorá má IRR vyššiu ako B.

Tretí prípad: projekty s viac ako jednou IRR (nie jednoduchá investícia)

Závery: Čo to znamená, že projekt má dve IRR? Vďaka dvom hodnotám je NPV nulová, čo spôsobuje problémy pri uplatňovaní kritéria IRR na analýzu investície, pretože nie je známe, ktoré IRR má použiť ako referenciu na porovnanie s diskontnou sadzbou (K).

Nezabúdajme, že rozhodovacie pravidlo je:

IRR> k prijme investíciu

IRR = k ľahostajné

IRR <k odmietnuť investíciu

Tento jav je spôsobený skutočnosťou, že znak čistých peňažných tokov sa mení viackrát.