Za posledných 15 rokov nebolo 89% všetkých investičných fondov v USA schopných poraziť S&P Composite 1500. V tomto článku uvidíme, ako sa fondy vyvíjali podľa kategórií, a jednoduchým spôsobom vysvetlíme, aký je výklad z týchto čísel.
Bolo by chybou myslieť si, že cieľom každého investičného fondu a všeobecne každého investičného nástroja je dosiahnuť maximálnu možnú návratnosť. Realita má veľa hrán, je multifaktoriálna a skrýva rôzne nuansy.
Vzhľadom na rozsah a zložitosť tejto diskusie však zostaneme vo vzťahu rizika a výnosu. To znamená, že pri rovnakej ziskovosti si spravidla vyberieme možnosť, ktorá má menšiu volatilitu. Pojem, ktorý sa investori snažia používať ako synonymum rizika, aj keď nie sú rovnaké, ba dokonca ani blízke.
Nech je to už akokoľvek, priemysel, výskumné práce a investori všeobecne predpokladajú, že je to tak. To znamená, že volatilita a riziko sú rovnaké. Aby sme vysvetlenie zjednodušili, prispôsobíme sa konceptu rizika, ktorý podporujú laureáti Nobelovej ceny ako Harry Markowitz alebo William Sharpe.
Po objasnení vyššie uvedeného v tomto článku uvidíme, koľko investičných fondov dosiahlo vyššiu ziskovosť ako referenčné indexy, ktoré si stanovili za svoje. Ak neviete, čo je to referenčná hodnota, prejdite sem a tu sa dozviete viac o koncepcii investičného fondu.
Aké informácie ponúka referenčný index alebo referenčná hodnota?
Predpokladáme, že nemôžete (alebo by ste nemali) porovnávať výnosy medzi dvoma fondmi, ktoré investujú do rôznych aktív. Napríklad nemôžeme (alebo nemali by sme) porovnávať fond, ktorý investuje do fixných výnosov, s fondom, ktorý investuje do akcií. Čo však môžeme urobiť, je porovnať fond, ktorý investuje do dlhopisov s referenčnou hodnotou na trhu dlhopisov, alebo podielový fond v akciách s referenčnou hodnotou na trhu s akciami.
Keď to porovnáme, budeme vedieť, či si fond vedie lepšie alebo horšie ako referenčná hodnota, s ktorou je porovnávaný, to znamená, či spĺňa alebo nedosahuje svoj cieľ. Okrem toho, čo už bolo povedané, fondy zvyčajne vo svojom prospekte uvádzajú, s akým indexom majú v úmysle porovnávať.
Informácie poskytnuté v krátkej diskusii vyššie sú kritické. Prečo? Pretože keďže môžeme investovať priamo do fondov, ktoré replikujú index pri nižších nákladoch, aký zmysel by malo investovanie do investičného fondu, ktorý nie je schopný prekonať index a zároveň znamená oveľa vyššie náklady?
Opäť existujú nuansy, ktoré by mohli odôvodniť zaplatenie vyšších nákladov za nižšiu ziskovosť. Napríklad investičný fond, ktorý dosahuje menšiu ziskovosť, ale je oveľa stabilnejší (menej volatilný). Inými slovami, jej pomer rizika a výnosu je vyšší ako v referenčnej hodnote.
Koľko fondov prekonáva index?
Údaje k 31. decembru 2019 odrážajú, že za posledných 15 rokov nebolo 89% akciových fondov schopných prekonať referenčný index S&P Composite 1500. Aj keď je tento index veľmi všeobecný, údaje odrážajú to, že toto percento môže byť rovnomerné vyššia pri porovnaní podľa kategórie.
Nasledujúca tabuľka zobrazuje percentuálny podiel investičných fondov v USA, ktoré nedosiahli svoju referenčnú hodnotu, a preto nedosiahli svoj hlavný cieľ.
Ako vidíme v tabuľke vyššie, bez ohľadu na kategóriu fondov, v lepšom prípade (fondy s veľkou kapitalizáciou), 81% fondov za posledných 15 rokov neprekonalo referenčnú hodnotu.
Na druhej strane, pokiaľ ide o fondy s pevným príjmom, realita sa z dlhodobého hľadiska veľmi nelíši.
Po preskúmaní vyššie uvedených údajov vyvstávajú dve otázky.
- Vzhľadom na to, že údaje zodpovedajú USA, sú výsledky podobné na iných kontinentoch?
- A na druhej strane, ak vezmeme do úvahy pomer rizika a výnosu, zmenia sa výsledky?
Ak odpovieme na prvú otázku, podľa výsledkov SPIVA existuje v Európe veľa podobností.
A pokiaľ ide o druhú otázku, v otázke rizika a výnosu má drvivá väčšina akciových fondov horší pomer rizika a výnosu ako ich indexy. V skutočnosti, keď sú provízie diskontované (bez provízií), výsledky sú ešte pochmúrnejšie.
A opäť je návratnosť rizík v prípade fondov s pevným príjmom bez poplatkov veľmi podobná. Aj keď je pravda, že hrubé výsledky provízií sú zarážajúce.
Na záver by si niekto mohol položiť otázku, či je pomer rizika a výnosu v Európe taký pochmúrny. Odpoveď, ako ukazuje tento dokument SPIVA, sa veľmi nelíši od odpovede vyššie uvedenej.
Záverom možno povedať, že 80 - 90% fondov nedokáže prekonať svoju referenčnú hodnotu. Nie v Spojených štátoch, ani v Európe. A akoby to nestačilo, údaje tiež ukazujú, že vyššie náklady na správu aktívnych podielových fondov nie sú odôvodnené lepším pomerom rizika a výnosu. Preto neprekvapuje, že aj Warren Buffett, jeden z najlepších investorov všetkých čias, odporúča indexované pasívne riadenie, ktoré sa index snaží iba replikovať a neporaziť ho, čím sa drasticky znížia náklady na analýzu spoločností, ktoré majú tradičné investičné fondy .