Portugalské verejné financie uzavreli rok 2016 s najnižším deficitom za posledné desaťročia, zatiaľ čo výdavky na dôchodky a platy opäť rástli. Dnes veľa novokeynesiánskych ekonómov vníma Portugalsko ako dôkaz toho, že politiky fiškálnej expanzie sú schopné oživiť ekonomiku. Je ozdravenie Portugalska skutočne príkladom toho, že keynesiánstvo funguje?
Podľa údajov, ktoré v marci zverejnil INER (portugalský oficiálny štatistický úrad), sa deficit štátu v roku 2016 znížil na 2,1% HDP, čo bolo pod cieľovou hodnotou 2,5% stanovenou európskymi orgánmi, čo výrazne zlepšuje výsledky z roku 2015 (4,4%). Táto správa čoskoro prekvapila trhy, ktorých zaujíma, ako môže krajina, ktorá sa chváli protispracovnými politikami, zvýšiť verejné výdavky a znížiť deficit. V tomto článku navrhujeme tri možné vysvetlenia.
Prvá možnosť: nový keynesiánsky „zázrak“
Pri analýze súčasnej situácie v Portugalsku je potrebné pamätať na ekonomickú situáciu zdedenú v roku 2015 súčasnou vládnou koalíciou, ktorej predsedá socialista Antonio Costa: krajina hlboko zasiahnutá hospodárskou krízou s následným zničením pracovných miest a produktívnej štruktúry , závislé od externého financovania a so zvlášť zraniteľným finančným systémom.
V menej zasiahnutej ekonomike by to mohlo stačiť na uľahčenie prispôsobenia súkromného sektoru, ale v Portugalsku (kde veľká časť hospodárskej činnosti závisí od štátu a ani v dobrých rokoch neexistovala jasná fiškálna disciplína) kríza vyústila do rýchle zhoršenie verejných financií a exponenciálne zvýšenie dlhu. Tvárou v tvár zjavne neudržateľnej situácii portugalská vláda neváhala požiadať o pomoc, a tak bola v roku 2011 dohodnutá záchrana 78 000 miliónov eur, ktorú poskytla Európska únia a MMF.
Program finančnej pomoci umožnil portugalskej vláde mať likviditu na udržanie súčasných operácií štátu a splnenie jeho okamžitých záväzkov, na oplátku však museli portugalské orgány zaviesť tvrdý plán fiškálnej konsolidácie. Týmto spôsobom sa deficit postupne znižoval prostredníctvom dosť nepopulárnych opatrení, ako napríklad zvyšovaním priamych a nepriamych daní a znižovaním verejných služieb, miezd a dôchodkov, zatiaľ čo súkromný sektor zostal relatívne stagnujúci a veľa mladých ľudí z krajiny odišlo bez neprítomnosti pracovných príležitostí.
Koalícia, ktorá sa ujala úradu v roku 2015, však neváhala schváliť postuláty keynesiánskej ekonomiky, ktorá sa zasadzuje za fiškálnu expanziu s cieľom oživiť ekonomickú aktivitu. Podľa tohto pohľadu vyššie verejné výdavky zvyšujú kúpyschopnosť občanov a stimulujú spotrebu, čo umožňuje štátu vyberať viac daní. A efektívnym kruhom medzi verejnými výdavkami a deficitom, na rozdiel od začarovaného kruhu, ktorý, zdá sa, Portugalsko trpel kvôli úsporným politikám. Z tohto dôvodu nová portugalská vláda neváhala zvrátiť opatrenia z predchádzajúcich rokov, opäť zvýšenie miezd a dôchodkov, zníženie niektorých daní pre pracovníkov a zmrazenie privatizačných plánov verejných spoločností. Výsledkom bol a silná fiškálna konsolidácia, ktorá by demonštrovala účinnosť neokeynesiánskych politík.
Druhá možnosť: zmena ekonomického modelu
Alternatívnym vysvetlením dobrých údajov z Portugalska je zmeniť na produktívny model viac efektívny ktoré krajina zažila v období recesie a prispôsobovania sa (2009 - 2014). Podľa tohto prístupu predkrízové hospodárstvo trpelo vážnymi makroekonomickými nerovnováhami, najmä uvoľnenou fiškálnou disciplínou a silným zahraničným deficitom, ktorý v roku 2008 dosiahol 9,7% HDP. Plány úprav by však viedli k zvýšeniu konkurencieschopnosti s dvojitý pozitívny účinok: na jednej strane urobili z krajiny atraktívnejšiu destináciu pre medzinárodných investorov; Na druhej strane boli portugalské výrobky schopné lepšie konkurovať na zahraničných trhoch vďaka poklesu výrobných nákladov.
Zdá sa, že údaje túto teóriu podporujú: Priame zahraničné investície sa medzi rokmi 2009 a 2014 zdvojnásobili, zatiaľ čo vývoz v rovnakom období stúpol o 41,6%. Týmto spôsobom portugalská ekonomika dosiahla napraviť svoj historický obchodný deficita zahraničný sektor sa stal zdrojom nerovnováh a stal sa motorom rastu. Na druhej strane nárast súkromnej spotreby vyrovnal pokles verejnej spotreby, zatiaľ čo investície strácali na význame a ich pokles bol len čiastočne kompenzovaný väčšou účasťou zahraničných investorov.
Podľa tohto pohľadu by teda zníženie portugalského deficitu bolo jednoducho dôsledkom oživenie produktívnejšieho hospodárstva, ktoré by sa dosiahli vďaka opatreniam so silnými sociálnymi nákladmi v prvých rokoch, ale ktoré by z dlhodobého hľadiska znamenali oživenie rastu a tvorby pracovných miest.
Tretia možnosť: viac výdavkov, menej investícií
Najskeptickejší z hľadiska nového „portugalského zázraku“ tvrdia, že o úspechu novokeynesiánskej politiky nemožno hovoriť, pretože v skutočnosti neexistovali. Aj keď je pravda, že portugalská vláda zaviedla opatrenia, ktoré zvyšujú verejné výdavky, aj to urobila zníženie v ostatných sektoroch nemenej dôležité ako je vzdelávanie (vylúčením pomoci pre všetky súkromné školy v oblastiach, kde sú iné verejné školy). Na strane príjmov tvrdia, že eliminácia mimoriadneho príspevku pracovníkov (realizovaná v roku 2014) bola vyvážená zvýšením nepriamych daní (sladké nápoje, luxusný tovar, prenájom turistických nehnuteľností atď.), Ktoré tiež znižujú kúpna sila občanov.
Oblasťou, ktorá bola najviac postihnutá škrtymi novej portugalskej vlády, však nepochybne boli verejné investície, ktoré za posledný rok utrpeli škrty o 29% (1 169 miliónov eur). Toto zníženie predstavuje 0,7% HDP, čo by pri predaji aktív spoločnosti Banif (čo by predstavovalo stratu okolo 2 500 miliónov, 1,5% HDP) viedlo k celkovému zlepšeniu o 2,2%, čo je takmer celková fiškálna konsolidácia za daný rok (2,4%). Podľa kritikov vlády je problémom to, že zníženie verejných investícií môže mať negatívny dopad na produktivitu, okrem toho, že umožní zhoršenie infraštruktúry a povedie krajinu k väčšej závislosti od zahraničného kapitálu. Všetky tieto problémy nemusia byť viditeľné v nasledujúcich rokoch, ale môžu to byť dlhodobé rizikové faktory.
Podľa tohto pohľadu by bolo ťažké hovoriť o novokeynesiánskych politikách, pretože z globálneho hľadiska je portugalské hospodárstvo zasahovalo čoraz menej. Verejné výdavky by sa ani zďaleka nezvýšili, jednoducho by sa prerozdelili. Zdá sa, že údaje podporujú aj túto hypotézu: verejné výdavky sa zvýšili zo 48,4% HDP v roku 2015 na 45,1% v roku 2016, zatiaľ čo daňové zaťaženie kleslo zo 44% na 43,1%.
Na záver môžeme povedať, že portugalská fiškálna konsolidácia je nepopierateľnou skutočnosťou, ale jej vysvetlenia sú tak protichodné, že je ťažké ju kvalifikovať ako úspech bez obáv z nesprávnosti. Pravdou je, že dnes môžu byť verejné financie o krok bližšie k udržateľnosti, ale zdá sa, že portugalské hospodárstvo čaká ešte dlhá cesta, najmä ak vezmeme do úvahy, že nezamestnanosť (najmä mládež) zostáva na vysokej úrovni. Okrem toho je verejný dlh stále okolo 130% HDP a jeho cenné papiere sú hlavnými agentúrami klasifikované ako „junk obligácie“, čo sťažuje financovanie štátu a zachováva jeho závislosť od ECB. Medzitým sa názory rozchádzajú medzi tými, ktorí považujú Portugalsko za príklad novokeynesiánskeho úspechu, a tými, ktorí sú neustále prekvapení, ako môže krajina viesť boj proti úsporným opatreniam v Európe, a zároveň prehlbovať škrty voči svojim vlastným občanom.
