Citlivosť dlhopisov - čo to je, definícia a koncept

Citlivosť dlhopisu je indikátorom rizika, ktorý zohľadňuje trvanie daného aktíva. To znamená, ako nepriaznivý pohyb úrokovej sadzby ovplyvňuje cenu.

Pôsobí ako indikátor rizika, pokiaľ naznačuje, že čím dlhšie dlhopis trvá, tým je citlivejší na zmeny úrokových sadzieb.

Chýba mu matematický vzorec a vo všeobecnosti sa koncept citlivosti považuje za synonymum modifikovaného trvania.

Je to kľúčový aspekt v riadení rizika tých portfólií, ktoré obsahujú pevný príjem.

Citlivosť väzby vysvetlená

Fixný príjem nie je fixný, pokiaľ nie je držaný do splatnosti. Pamätajme, že cena dlhopisu podlieha volatilite úrokových sadzieb a že tieto dva koncepty sa pohybujú v inverznom vzťahu.

Ste pripravení investovať na trhoch?

Jeden z najväčších sprostredkovateľov na svete, eToro, sprístupnil investície na finančných trhoch. Teraz môže ktokoľvek investovať do akcií alebo nakupovať zlomky akcií s 0% províziou. Začnite investovať hneď teraz s vkladom iba 200 dolárov. Pamätajte, že je dôležité trénovať investovanie, ale dnes to samozrejme môže urobiť každý.

Váš kapitál je ohrozený. Môžu sa účtovať ďalšie poplatky. Viac informácií nájdete na stocks.eToro.com

Chcem investovať s Etorom

To znamená, že efektívna ziskovosť dlhopisu sa nemusí zhodovať so ziskom uvedeným v čase nákupu cenného papiera, ak ho plánujeme predať pred splatnosťou. Citlivosť meria prostredníctvom modifikovanej durácie negatívny dopad, ktorý môže mať cena dlhopisu na nepriaznivé pohyby úrokových sadzieb. Preto sa vyjadruje záporne.

Preto je durácia kľúčová pre ocenenie a analýzu dlhopisu, ako aj pre riadenie rizika portfólia s pevným výnosom, ktorého dlhopisy nie sú vždy držané do splatnosti. Vďaka nej môžeme zaistiť časť úrokového rizika koordináciou tokov aktív a pasív portfólia, napríklad dôchodkového fondu. Tu je potrebné vyvážiť pravidelné platby do základu dôchodcu s tokmi generovanými aktívami portfólia (okrem príspevkov od účastníkov a precenenia portfólia).

Spôsoby výpočtu citlivosti väzby

Existujú dva spôsoby výpočtu citlivosti väzby. V závislosti na tom, ktorý z nich použijeme, teda bude mať rôzne interpretácie:

Macaulayho trvanie (alebo jednoducho trvanie): Vyjadruje v počte rokov čas potrebný na vrátenie investície, pričom zohľadňuje peňažné toky alebo kupóny, ktoré sa majú prijať počas životnosti titulu. Trvanie nie je ekvivalentné časovému obdobiu zostávajúcemu do splatnosti, ale priemeru termínov do splatnosti každého kupónu váženému relatívnymi aktuálnymi hodnotami každého toku.
Upravené trvanie: Vyjadrené v percentách sa točí okolo pružnosti ceny dlhopisu a pohybu úrokových sadzieb, teda diskontného faktora.

Duration, kľúčový nástroj na imunizáciu portfólií proti úrokovému riziku

Trvanie nám umožňuje a môžeme očakávať, že vyrovnáme zisk alebo stratu získanú nákupom dlhopisu odvodenú od zmeny ceny v dôsledku pohybu sadzieb. Umožňuje vám rýchlo zistiť, ktorý dlhopis je najviac vystavený nepriaznivým pohybom sadzieb:

Zvýšenie sadzieb: Ak očakávame zvýšenie úrokových sadzieb, budeme sa snažiť minimalizovať trvanie nášho portfólia. To znamená imunizáciu, aby sa zabránilo tomu, že IRR je nižšia ako pôvodný výnos, za ktorý investor kúpil dlhopisy. Stratégiou imunizácie môže byť predaj futures na dlhopisy, ktoré máme v portfóliu. Všetko, čo robíme pre rýchlejšie získanie hotovosti, skráti trvanie. Týmto spôsobom neutralizujeme pozíciu a znižujeme riziko poklesu ceny.
Nižšie sadzby: Ak budeme očakávať zníženie úrokových sadzieb, pokúsime sa kúpiť dlhopisy s dlhšou duráciou.

Ďalšie faktory ovplyvňujúce trvanie a citlivosť

Nezabudnite však, že na dobu trvania majú vplyv aj ďalšie faktory:

Čas do splatnosti dlhopisu: Čím dlhší čas, tým dlhšie trvanie a citlivosť.
Bonusový kupón: Čím vyšší je kupón, tým kratšie je trvanie a citlivosť.
Frekvencia platieb kupónov: Čím vyššia je frekvencia, tým kratšie je trvanie a citlivosť.
IRR požadované do splatnosti alebo YTM (výnos do splatnosti): Je to diskontný faktor používaný na výpočet súčasnej hodnoty dlhopisu. Ak sa toto zvýši, súčasná hodnota tokov ďalej v čase klesá, a teda aj trvanie (za predpokladu konštantnej kupónovej rýchlosti a splatnosti).

Vzťah, ktorý existuje medzi štyrmi predchádzajúcimi faktormi a dĺžkou trvania, je v skutočnosti nasledovný, tak pre Macaulay, ako aj pre modifikovaný faktor. Zoči-voči zvýšeniu úrokových sadzieb sa zvyšuje počet rokov na obnovenie investície (doba trvania Macaulay) a cena dlhopisu klesá (zmenená doba trvania):

Ak je kupón = 0: Trvanie v rokoch sa bude rovnať termínu splatnosti dlhopisu, pretože držiteľ dlhopisu vráti celú svoju investíciu v čase splatnosti bez medzistupňov. Tieto dlhopisy sa nazývajú dlhopisy s nulovým kupónom.
Ak je kupón = YTM, v bullet bond: Trvanie v rokoch bude kratšie ako doba splatnosti dlhopisu, pretože držiteľ dlhopisu dostane zo svojej investície prechodné toky pred splatnosťou. Dopyt po dlhopisu zostáva nezmenený, a preto ani jeho cena kolíše.
Ak je kupón <YTMv odrážke: dlhopis by sa mal tendenciu znehodnocovať, ak je trhová sadzba nižšia ako kupón ponúkaný dlhopisom. To by sa premietlo do poklesu dopytu, pretože investori by sa usilovali o vyššiu návratnosť, a tým by sa znížila cena, to by pokleslo. Preto by sa jej trvanie v rokoch znižovalo.
Ak je kupón> YTMv odrážke: dlhopis by mal tendenciu zhodnocovať, ak je trhová sadzba vyššia ako kupón ponúkaný dlhopisom. To sa premietne do zvýšenia dopytu, pretože investori budú chcieť profitovať z lepšej návratnosti, a tým by sa cena predražila a zvýšila by sa. Preto by sa jej trvanie v rokoch predlžovalo.

Slabiny trvania

Nezahŕňa riziko platobnej neschopnosti emitenta ani nezohľadňuje predčasné splatenie dlhopisu. Nepredpokladá ani zmeny v množstve alebo vyspelosti očakávaných tokov v prípade kabrioletov alebo plavákov.