Zatiaľ čo deflačná špirála zaťažuje oživenie Európy a Mario Draghi hľadá riešenia na stimuláciu ekonomík eurozóny, Španielsku sa podarilo transformovať klesajúci trend cien do rastu a tvorby pracovných miest. Dnešná deflácia, ktorá zďaleka nie je štrukturálnou slabinou, posilňuje nový španielsky model výroby založený na väčšej otvorenosti ekonomiky.
Vlani v auguste zaznamenali najnovšie údaje zodpovedajúce harmonizovanému indexu spotrebiteľských cien (HICP) nový pokles cenovej hladiny v Európe, a to v EÚ (-0,42%), ako aj v eurozóne (-0, 56%). V Španielsku je pokles ešte výraznejší (-1,33%) a potvrdzuje klesajúci trend cien v posledných rokoch. Aj keď tento jav v Európe vyvoláva veľké obavy (nezabudnite, že Phillipsova krivka súvisí s defláciou a nárastom nezamestnanosti), zdá sa však, že v Španielsku je to naopak, pretože sa stal skutočným motorom rastu. V tomto článku sa chystáme analyzovať, prečo a ako je možné, že španielska ekonomika transformovala potenciálnu slabosť na jednu zo svojich silných stránok.
Na prvom mieste je dôležité pamätať na vývoj španielskej hospodárskej politiky od roku 2012, počínajúc od krajiny v recesii s vysokou úrovňou nezamestnanosti a veľkým fiškálnym a zahraničným deficitom, popri bankovom systéme s problémami solventnosti a potopený domáci trh z dôvodu prasknutia bubliny na trhu s nehnuteľnosťami. V tejto súvislosti španielske orgány sa rozhodli pre devalváciu, ktorý je zvyčajne jedným z najbežnejšie používaných ekonomických receptov na podporu rastu. Pretože vonkajšia devalvácia nebola možná (pri zdieľaní meny s inými krajinami v európskom prostredí), politiky sa museli nevyhnutne implementovať prostredníctvom vnútornej devalvácie. To znamenalo zníženie výrobných nákladov, najmä miezd (s politikami flexibility práce) a energie (s využitím poklesu ceny ropy), s cieľom zvýšiť konkurencieschopnosť. Nový výrobný model viedol k nebývalý rozmach vývozu, otvorenie španielskej ekonomiky svetu a postavenie krajiny ako európskeho lídra v oblasti rastu a tvorby pracovných miest. Zníženie hodnoty eura prispelo k zavŕšeniu úspechu tohto vzorca, ktorý na druhej strane nie je bezproblémový. Existujú však aj ďalšie faktory, ktoré vysvetľujú cenové správanie v Španielsku a jeho neobvyklý vplyv na ekonomiku a ktoré je tiež potrebné analyzovať.
V tomto zmysle je potrebné pamätať na to, že menová základňa v Európe sa za posledných päť rokov neprestala zvyšovať v dôsledku expanzívnych politík Európskej centrálnej banky. Tieto opatrenia, ktoré sa spočiatku obmedzovali na zníženie úrokových sadzieb, sa neskôr rozšírili na väčšie injekcie likvidity v európskych bankách a konkrétne nákupy štátnych dlhopisov až do súčasného konca plánov QE. Podľa ekonomickej teórie by zvýšenie likvidity v systéme v zásade umožnilo získanie úveru, čo by zvýšilo spotrebu a vyvolalo infláciu. Španielska ekonomika však aj dnes trpí realitnou krízou, čo znamená, že úroveň zadlženia rodín je stále príliš vysoká, zatiaľ čo banky zvyšujú záruky, ktoré požadujú pri poskytovaní pôžičiek. Ďalej model vnútornej devalvácie predpokladá okrem iného posilnenie zahraničného trhu na úkor domáceho, čo čiastočne ruší účinky menovej expanzie. To je ako zvýšenie množstva peňazí v obehu (15% pre agregát M1 od roku 2014) neprenieslo sa to do proporcionálneho zvýšenia kreditu alebo spotreby (ktorý v rovnakom období rástol v priemere o 2,7%), a preto nemal viditeľný vplyv na ceny.
Na druhej strane, ako sme už uviedli, vnútorná devalvácia hrá podstatnú úlohu vo vývoji cien v Španielsku. Politiky flexibility práce viedli k zmierneniu (a v mnohých prípadoch dokonca k zníženiu) nominálnych miezd, čím sa znížil príjem dostupný pre spotrebu domácností. Aj keď je pravda, že vývoj miezd je vo všeobecnosti pozitívnejší ako vývoj cien (čo by v zásade malo zvyšovať kúpnu silu), toto zlepšenie disponibilného príjmu bolo vyvážené ďalšími faktormi, ako je napríklad zvýšený fiškálny tlak. Na druhej strane prudký nárast nezamestnanosti v období rokov 2007 - 2013 a následné postupné vyčerpanie sociálnych dávok tiež znížili príjem rodiny, a tým aj úroveň výdavkov. V dôsledku týchto dvoch trendov na trhu práce ceny na domácom trhu klesajú v dôsledku kolapsu agregátneho dopytu.
Okrem toho tieto endogénne faktory dopĺňajú ďalšie exogénnej povahy, z ktorých niektoré sú dočasné, iné súvisia so štrukturálnymi zmenami vo svetovom hospodárstve. Medzi vonkajšími spojivovými faktormi ceny ropy nepochybne vynikajú, ktoré utrpeli nebývalý pokles (stratili viac ako 65% svojej hodnoty od roku 2008) a výrazne znížili cenu energie (nezabudnite, že Španielsko dováža viac ako 70% energie, ktorú spotrebuje, a väčšina pochádza z fosílnych palív) . Suroviny, po rokoch boom vývozca, zdá sa, že boli tiež stiahnutí nadol smerom dole. Ale bez ohľadu na dočasné výkyvy cien na trhoch sa svetová ekonomika v posledných rokoch vyvinula smerom k väčšia vzájomná závislosť niektorých krajín od ostatných, ktoré vedú k javom, ako je premiestňovanie a industrializácia rozvíjajúcich sa krajín. Tento jav uľahčuje prístup európskych spoločností k surovinám alebo polotovarom za nižšie ceny (čo sa prejaví na nižších výrobných nákladoch a možnosti úpravy predajných cien pre verejnosť), zatiaľ čo silnie konkurencia z nových priemyselných krajín (India, Čína), ktoré vyvážajú spracované výrobky do Európy za nižšie ceny ako ich domáce náprotivky.
Ak vezmeme do úvahy všetky tieto faktory, je prirodzené, že sa vedie diskusia o schopnosti nového modelu výroby zotaviť sa z dopadov krízy. Ochrancovia súčasnej hospodárskej politiky tvrdia, že politika vnútornej devalvácie prispela k zvýšeniu konkurencieschopnosti španielskej ekonomiky, čo by vysvetľovalo vývozný boom. Zvyšujúca sa váha vývozu na HDP (na úkor domácej spotreby) má navyše výhodu v znižovaní dlhodobých rizík pre rast, pretože národné spoločnosti majú čoraz viac geograficky diverzifikované portfólio klientov. A nakoniec, politika mierneho rastu miezd v deflačnej situácii by bola príčinou oživenia spotreby v posledných dvoch rokoch zvýšením kúpyschopnosti pracovníkov.
Avšak kritici súčasnej politiky vinia vnútornú devalváciu z poklesu národného dopytu a vinia ju aj zo súčasného deficitu sociálneho zabezpečenia, pretože nižšie nominálne mzdy sa nevyhnutne prejavia v menšom počte odvodov. Iní naopak poukazujú na to, že nemá zmysel spoliehať sa na vývoz bez procesu modernizácie, ktorý sa zaviaže k hospodárstvu založenému na pridanej hodnote. Podľa tohto pohľadu by niektoré konkurenčné výhody, ktoré Španielsko požíva (ako napríklad euro a ropa), mohli z dlhodobého hľadiska zmiznúť, a z tohto dôvodu by úsilie malo smerovať k väčšej konkurencieschopnosti prostredníctvom pridanej hodnoty, nie prostredníctvom nákladov (ako by sa to v súčasnosti dialo). Týmto spôsobom by bolo možné podporiť vývoz bez toho, aby sa uchýlili k mzdovému poklesu, ale skôr naopak: pri vyššej hodnotovej produkcii by sa zvýšili reálne mzdy a rast zahraničného sektoru by sa dal kombinovať s oživením ekonomiky domáci dopyt. Vyššia platová úroveň by navyše prilákala talenty do španielskych spoločností a spomalila emigráciu najkvalifikovanejších odborníkov do zahraničia.
Z hľadiska rôznych hľadísk je ťažké dospieť k definitívnemu záveru o hospodárskej politike uskutočňovanej španielskymi orgánmi: aj keď je pravda, že najrýchlejšie rastúce európske krajiny idú cestou internacionalizácie (Holandsko, Nemecko, Veľká Británia), samotné devalvácie nikdy nedokázali generovať dlhodobý rast. Je nepochybné, že Španielsko bolo jednou z mála krajín, ktoré vnímali hrozbu deflácie ako príležitosť pre rast, čo si vyžadovalo nevyhnutnosť. Zvolený recept, vnútorná devalvácia, umožnil zotavenie vytvárania pracovných miest v krajine, hoci sa naďalej vytvára pochybnosti o jeho dlhodobej udržateľnosti a schopnosti zlepšovať kvalitu života obyvateľstva. Možno aj preto, zatiaľ čo vo Frankfurte nad Mohanom ECB hľadá vzorce na generovanie inflácie, španielske orgány sa nezdajú, aspoň v tejto chvíli, príliš nadšené z nových Draghiho plánov.
