Je dobre známe, že krivka úrokových sadzieb nám poskytuje veľmi cenné informácie o ekonomickom vývoji. Keď sa výnosová krivka zvyšuje, znamená to, že je všetko v poriadku. Ak je však sploštený alebo obrátený, varuje, že sa deje niečo zvláštne. Krivka úrokových sadzieb v USA sa čoraz viac podobá krivke z roku 2006. Znamená to, že hrozí nová kríza?
Úroková krivka je tiež známa ako výnosová krivka. Predstavuje to úrokovú sadzbu, ktorú platia štátne dlhopisy rôznymi spôsobmi. To znamená, že je logické myslieť si, že čím dlhšie obdobie, tým väčší záujem by mal byť.
Napríklad si predstavme, že za získanie ročného štátneho dlhu nám dajú 1%. Inými slovami, pri požičiavaní peňazí štátu je naša ziskovosť 1% ročne. Teraz, keď kupujeme 10-ročný vládny dlh, má zmysel, že nám ročne platia viac, pretože viac riskujeme. Napríklad 2%. Vzdávame sa peňazí na 10 rokov a náklady na naše príležitosti sú vyššie.
Teraz nie je logické myslieť si, že ak investujeme do 10 rokov, zaplatia nám menej ako do 1 roku investovania. Ak je prijatá úroková sadzba vyššia za 1 rok, kto bude investovať za 10 rokov? Pravdepodobne oveľa menej ľudí, ako keby platili viac. Toto je známe ako obrátená výnosová krivka. Za kratšie obdobia sa vypláca vyšší výnos, ale čo to znamená?
Rozdiely vo výnosoch medzi americkými dlhopismi
Ak sa pozrieme na úrokové sadzby v USA, v súčasnosti neexistuje presne obrátená výnosová krivka. To, čo sa deje, je jeho vyrovnanie. Viceprezident Federálneho rezervného výskumného ústavu (FED) uviedol, že výnosová krivka, ako je tá súčasná, nemusí nevyhnutne predpovedať recesiu. Aj keď je to pravda, ste si vedomí, že pravdepodobnosť sa zvyšuje.
Rozdiel medzi americkým 5- a 3-ročným dlhopisom je už v negatívnom teritóriu. Od roku 1962 do súčasnosti sa iba raz negatívny rozdiel medzi jedným predstavením a druhým neskončil recesiou. Je zrejmé, že zhromaždenie príkladov nič nedokazuje. Je to však indikátor na udržanie bdelosti. Už v roku 2006, keď bola krivka obrátená, členovia FED potvrdili, že to nič neznamená. Krátko nato došlo k jednej z najväčších globálnych finančných kríz.
Referenčné série nie sú zatiaľ záporné. Rozdiel medzi 10-ročným dlhopisom a 2-ročným americkým dlhopisom je indikátorom, na ktorý sa pozerajú všetci ekonómovia, a v súčasnosti je rozdiel +0,13. Záporný nie je ani rozdiel medzi mesačnou sadzbou (fed fond) a 10-ročnou sadzbou, ktorá je ďalším z najviac sledovaných ukazovateľov. Je to trochu konzervatívnejšie, pretože investícia zvyčajne trvá o niečo dlhšie. Momentálne je rozdiel +0,66, takže ešte stále nie je ďaleko od zmeny.
Výnosová krivka USA dnes
V súčasnosti je výnosová krivka v procese splošťovania. V nižšie uvedenom grafe môžeme porovnať výnosovú krivku v rôznych časových okamihoch:
Museli by sme sa vrátiť do rokov 2006 a 2007, aby sme videli podobnú výnosovú krivku. To by nás malo držať v strehu, ale nemalo by sa vynášať súdom.
Z ekonomického hľadiska existujú dva pohľady týkajúce sa obrátenej výnosovej krivky:
- Upozornenie: Invertovaná výnosová krivka je pomerne spoľahlivý indikátor. Ďalej je potrebné spomenúť, že čím menšie je rozpätie medzi dlhopismi, tým väčšia je pravdepodobnosť recesie. Prinajmenšom to naznačuje nasledujúci graf:
- Netreba sa báť:Je to názor, ktorý zaujali vedci z Federálneho rezervného systému (FED). Pokiaľ pre nich nebude tento proces sprevádzaný poklesom rastu reálnej spotreby, recesia nehrozí. V súlade s americkou centrálnou bankou naznačuje vyrovnanie výnosovej krivky to, že investori neočakávajú rast alebo pokles skutočnej spotreby. Ak by trhy očakávali pokles, nastala by obrátená výnosová krivka. V nasledujúcom grafe vidíme pohyb krivky v porovnaní so spotrebou historicky.
Možno je len otázkou času, kedy sa krivka úplne zvráti, pretože vysoké úrokové sadzby z krátkodobého hľadiska sťažujú rodinám a podnikom splácanie pôžičiek, čo následne znižuje spotrebu. FED na nedávnych stretnutiach v tejto chvíli poznamenal, že zvyšovanie krátkodobých úrokových sadzieb sa spomalí (o jeden mesiac), takže vidieť krivku obrátenej úrokovej sadzby môže ešte chvíľu trvať.
